贵州茅台2021年一季报业绩增速低于预期，在A股市场掀起了不小波澜。

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由于一季度业绩增速创七年新低，贵州茅台（600519.SH）成为4月28日当天唯一下跌的白酒股，以-2.50%收盘，报2042元/股。

贵州茅台从2月18日的历史新高2627元，回调已达22%。

此时的基金经理们还爱贵州茅台吗？

贵州茅台一季报显示，“公募一哥”张坤管理的易方达蓝筹精选基金持有贵州茅台432万股，新晋为第9大股东。

盘点基金的持仓可以发现，2021年一季度贵州茅台仍是公募基金第一重仓股。

一季度末，有117位百亿基金经理持有贵州茅台，其中重仓贵州茅台的明星基金经理有一张长长的名单：张坤125亿元，刘彦春95亿元；萧楠47亿元；蔡向阳41亿元；王宗合37亿元；胡昕炜36亿元……

4月29日，贵州茅台股价表现疲软，开盘后稍作反弹旋即下行，盘整态势明显。截至发稿，贵州茅台微跌了0.25%。

那么，贵州茅台怎么了？张坤等顶流基金经理是怎么重仓贵州茅台的？贵州茅台值得继续持有吗？

股价震荡

4月28日，贵州茅台以超跌4%开盘，收盘时报2042.00元/股，跌2.50%。

而当天，白酒指数却是暴涨4.40%。贵州茅台成了当天唯一下跌并大跌的白酒股。

带崩贵州茅台的是当日发布的一季报。

2021年一季报显示，贵州茅台一季度营业收入272.71亿元，同比增长11.74%；净利润139.54亿元，同比增长6.57%，这一增速创下近7年新低。

历史上，贵州茅台在2003年、2010年和2014年的一季度业绩增速也曾低于10%，每一次低于10%的增速时，其股价都出现一轮20%-50%的大跌。新一轮大跌启动了吗？

如果回头看今年贵州茅台的趋势，也是一路波折。

自贵州茅台2021年第一个交易日突破了2000元/股，到春节后第一个交易日触及历史最高2627元/股，再到此后回调超20%，贵州茅台股价一季度末收于2009元/股，目前股价是2042元/股。

如果把时间再拉长一些，这些年来贵州茅台走势也并非一帆风顺。

据浙商证券统计，2013年-2016年，贵州茅台的盈利增长从40%以上一度下降到个位数甚至负增长，直到2017年开始再次回归快车道，保持了每年20%以上的水平。

而茅台也在2013年经历了白酒塑化剂风波，2015年经历了杠杆牛破裂股价大跌等艰难过程。

对于久经考验的贵州茅台投资者，此次一季报带崩股价的事件，并不会动摇信心。

“茅台一季报业绩公布后，当日股价出现了一定波动，但短期波动不影响公司长期增长空间，投资者无需过度担心。”4月28日，华夏基金董事总经理蔡向阳表示。

蔡向阳也是重仓贵州茅台的明星基金经理之一，一季度末蔡向阳管理的7只基金共持有贵州茅台201.96万股，市值高达40.57亿元。

在贵州茅台不达预期的一季度业绩之下，最近两天，15家券商火速跟进研报，纷纷给出积极评级，它们全部看好公司股价的后续表现，并维持“买入”“推荐”“强烈推荐”的评级，其中，招商证券、方正证券为“强烈推荐”评级。

方正证券认为，Q1收入增速略低于市场预期，是由于贵州茅台发货节奏调整影响收入增速，税费影响拉低利润增速。部分产品提价贡献在Q2以后，全年有望前低后高，供需矛盾长期存在，全年业绩无虞，基本面持续向上。

张坤8年重仓茅台

“公募一哥”张坤被认为是投资白酒的领军人物。

一季报显示，贵州茅台前十大股东中，张坤执掌的易方达蓝筹精选混合型证券投资基金持股432万股，持股比例0.34%，成为贵州茅台新晋第9大股东。

这只易方达蓝筹精选，是目前市场上最大的主动管理权益基金，它在2021年一季度末总规模880.16亿元，较2020年底677.01亿元，环比增长203.15亿元，增幅30%。

根据易方达蓝筹精选基金一季报统计，其一季度末的贵州茅台持股数较2020年四季度末增加105万股，增幅32.29%，贵州茅台目前是该基金第3大基金重仓股，占该基金净值比9.86%，几近是顶格申购贵州茅台了。

市场对这份新出的季报并不惊讶，这属于张坤对贵州茅台的惯常操作。

张坤重仓贵州茅台8年，自2013年二季度以来，张坤管理的易方达中小盘重仓贵州茅台，这也是唯一一只连续32个月在10大重仓股中持有贵州茅台的基金。

而易方达蓝筹精选基金，是张坤于2018年9月5日才接手的基金，迄今管理2年多，这只基金同样延袭了张坤重仓贵州茅台和五粮液等白酒股的风格。

总体来看，一季度末，张坤管理的3只基金重仓持有贵州茅台，持股市值占净比在9%以上。张坤管理的另一只基金是QDII，不在此投资范围。

具体来看，易方达蓝筹精选持有贵州茅台占基金总资产净值比为9.86%；易方达中小盘是8.94%；易方达优质企业三年是9.78%。

一季度末，贵州茅台是公募基金第一重仓股。

而仅仅是张坤一人管理的基金持仓的贵州茅台数量，就占公募持仓贵州茅台总量的7%。

具体来说，张坤一季度末持有贵州茅台623.5万股，市值高达125.26亿元。

无疑，张坤是整个行业公认的投资白酒，尤其是贵州茅台的一个“风向标”。

总结今年一季度张坤对贵州茅台的操作，就是：重仓，甚至顶格持有！

比如，张坤管理的易方达蓝筹精选，2020年末持有贵州茅台占基金资产净值比9.64%，2021一季度末，易方达蓝筹精选规模由677亿元扩大至880亿元，贵州茅台占净比仍保持稳定，达9.87%。相应的，该基金持有贵州茅台的数量、持股市值由去年底的326万股、65亿元，上升至2021年一季度末的432万股、87亿元，增幅超30%。

而张坤管理的另一只基金——易方达中小盘，则是规模收缩时重仓投资白酒股的另一种典型。

易方达中小盘2月24日起暂停申购，当时还拿出近一成的净值进行大额分红，因而规模由去年底的401亿降至今年一季度末的315亿元。在此情况下，这只基金一季度末的贵州茅台持仓数量和市值也相应减少。该基金2021年一季度末持有贵州茅台市值占基金资产的净值比为8.94%，较2020年底9.96%下降1%，仍是重仓持有。

而张坤管理的易方达优质企业三年持有的贵州茅台持股数量基本不变，去年底至2021年一季度末仅减少2万股。

总体来看，一季度，张坤随着基金规模的变化，对3只基金的贵州茅台持仓进行了相应的不同调整，有增有减，总体上一季度末持有的贵州茅台股增加了43万股。

事实上，在一季度贵州茅台“过山车”行情下，张坤仍保持重仓贵州茅台的风格，没有做波段，也没有明显减持。短期股价波动不是张坤调仓的理由。

张坤选公司的一个标准是：“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”。

在最新的基金一季报中，张坤表示：“长期来看，我们认为股票市场类似幅度的波动在未来仍会不断出现，而且事先难以预测。但只要企业的内在价值提升，这样的波动就终归是波动，不会造成本金的永久性损失。”

有人总结过张坤的风格：高仓位、高集中度、持股周期长、换手率低。

8年重仓的贵州茅台，是张坤这种投资风格的一个典型案例，并且看来这种投资风格仍将继续。

顶流明星基金经理的加持

据21世纪经济报道记者统计，一季度末，除张坤重仓贵州茅台125.26亿元之外，还有一大批顶流明星基金经理也重仓了贵州茅台：刘彦春的6只基金共持有474.60万股，市值95.35亿元；萧楠的6只基金共持有236.58万股，市值47.36亿元；蔡向阳的7只基金共持有201.96万股，市值40.57亿元；王宗合的10只基金共持有184.16万股，市值37亿元；胡昕炜的5只基金共持有180.08万股，市值36.18亿元……

事实上，贵州茅台尤其受顶流基金经理的青睐。财通证券研报统计，截至今年一季度末，贵州茅台的基金持仓市值共计1019.86亿元，有117位（市场占比71.78%）百亿规模基金的基金经理持有贵州茅台的股票。

一些明星基金经理与张坤在贵州茅台上的操作神似，比如刘彦春。

他是继张坤之后的第二位千亿级基金经理，2021年一季度末，基金管理规模达1015.80亿元。

刘彦春也长期重仓投资白酒股。据记者计算，刘彦春管理的6只基金——景顺长城新兴成长、景顺鼎益、景顺长城绩优成长、景顺长城内需贰号、景顺长城内需增长、景顺长城集英成长两年定开，一季度末合计持有贵州茅台474.60万股，市值高达95.35亿元。

总体来看，2021年一季度末，刘彦春持有的贵州茅台市值（95.35亿元）占其管理基金规模（1015.80亿元）的9.39%。也即是说，刘彦春管理的6只基金全部重仓贵州茅台，并接近顶格持有。

一季度末，贵州茅台继续稳坐公募基金第一大重仓股，Wind截至4月28日披露的季报统计显示，一季度末公募基金持仓贵州茅台市值达到1791.51亿元，较去年四季度末持仓市值增加44.85亿元。

此外，一季度末，共有1779只基金重仓持有贵州茅台，合计持有8917.43万股，较上一季度增加了175.36万股。

其中，易方达、汇添富、华夏、景顺长城是持有贵州茅台最多的4家基金公司，持仓数量分别为1350万股、818万股、727万股、629万股。