原标题：策略 | 汇率变化支撑港股强势表现

　　● 港股策略周论：汇率变化支撑港股强势表现。

　　近期美元、港元、人民币汇率变化的原因是什么，对港股市场有何影响？本周我们再次就汇率这一话题展开讨论。

　　市场对经济复苏预期的不断强化、流动性紧缩风险消除，推动美元走弱。5月美欧制造业、非制造业PMI较前值回升，美国就业数据改善，超预期的经济数据降低市场避险情绪。另一方面，Ted利差、Libor-OIS利差回落至年内相对低位，流动性与美元紧缺风险显著降低。

　　港元与人民币汇率变化受利差与风险事件影响。近期港美利差再度走阔，套息交易再次推升港元汇率。利差因素以外，港元、人民币升值更重要的原因在于市场避险情绪缓解。

　　“美元弱、港元强、人民币反弹”对港股市场有何影响？(1)弱美元环境有利于资金回流新兴市场；(2)强势港元不必然对应港股上涨，但相较于港元走弱，港股承压的情形，强港元对港股仍较为有利；(3)人民币反弹利好港股，市场有望出现外资回流、盈利上修的“正反馈”，近期市场已开始上修由中资股组成的恒生国企指数的盈利预期。

　　投资策略：汇率变化支撑港股强势表现。中美关系存在不确定性或压制港股投资者情绪，但目前“美元弱、港元强、人民币反弹”利于资金流入、盈利预期上修，短期对港股市场无需悲观。中长线来看，港股中资股盈利低预期、极低估值的优势，加上对债务风险的“免疫性”，使得未来市场即使出现波动，港股也存在一定独立性。行业配置关注高股息低估值(但需规避香港本地股)、稀缺性(软件互联网)主线。

　　● 市场概览与情绪跟踪

　　本周(6.1-6.5)恒生指数上涨7.88%，板块方面，恒生一级行业全部上涨，综合业领涨，电讯业涨幅最小。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例均出现下行。

　　● 宏观流动性与估值跟踪

　　本周(6.1-6.5)人民币兑美元汇率小幅升值，10年期美债利率上涨至0.91%，中美利差收窄至194BP.WTI原油价格上涨至39.6美元/桶。恒生指数PE 10.12倍，略低于历史均值水平。

　　● 一致预期EPS跟踪

　　本周(6.1-6.5)彭博对于恒生指数20年EPS一致预期增速小幅下调，对于国企指数20年EPS预期增速小幅上调。

　　● 南下北上资金跟踪

　　本周(6.1-6.5)北上资金净流入240.5亿元，南下资金净流入32.1亿元，港股成交额中南下资金参与占比小幅上升。

　　● 核心假设风险

　　美元、美债利率上行；国内信用收紧；盈利不达预期、贸易格局恶化。

　　报告正文

　　一、港股周论：汇率变化支撑港股强势表现

　　本周全球股市普涨，港股大幅反弹，恒生指数、恒生国企指数分别上涨7.88%、5.28%。板块方面，恒生一级行业全部上涨，综合业领涨，电讯业涨幅相对较小。

　　汇率是近期市场关注度较高的话题之一。5月中旬开始，美元指数快速下行至3月以来低位。美元走弱的同时，本周港元再次触及强方保证，引发香港金管局入市干预；此外，人民币兑美元汇率也在本周企稳并小幅上行。哪些因素导致了“美元弱、港元强、人民币反弹”这一变化？当前的汇率组合对港股市场有何影响？本周我们再次就汇率这一话题展开讨论。

　　1.1 经济复苏预期强化、风险事件缓和，催化美港中汇率变化

　　5月中旬以来，不到1个月时间内，美元指数从100以上快速下行至最低96.8，创3月以来新低；与此同时，美元指数中权重最大的欧元大幅升值，欧元兑美元汇率持续走高。

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