● 港股策略周论：港元升、人民币贬，对港股有何影响？

　　近期港元升值、人民币贬值的逻辑是什么，对港股有何影响？我们就此话题进行剖析。

　　套息资金推升港元汇率。海外资金回流港股部分提升港元需求，但引发港元升值的关键在于美港利差走低后，跨境资金套息活动开始活跃。

　　为何Libor-Hibor利差走低？美港利差走低并非流动性“海外松、香港紧”，近期Libor、Hibor均明显下行，但美联储“无限量QE”导致海外美元流动性更加宽裕。另一方面，3月香港未跟随美国同幅度降息，基准利率价差拉大对Libor下行幅度较Hibor更大同样具有解释力。

　　人民币贬值受特朗普制裁中国言论影响。尽管目前中美利差接近200bp，属于较为安全区间，但由于短期内中美双边关系存在再生变数的可能，跨境资金或选择流出避险，人民币或面临一定的贬值压力。

　　从对港股的影响看，港元升值对吸引海外资金流入有一定催化，但并不必然带来股价上涨，历史上港元走强与恒指表现无明显规律。但人民币贬值往往导致港股面临资金流出与盈利下修的双重压力。但相较于去年5月、8月，目前人民币贬值空间较小，对港股利空相对有限。

　　行业层面，关注“弱周期”板块。借鉴历次人民币贬值周期行业表现经验，并结合疫情影响海外需求这一背景，预计港股食品与主要用品零售、保险、医药生物、公用事业、电信服务等弱周期板块表现较好。

　　投资策略：港股短期受人民币贬值拖累，中长线价值依然较高。短期中美关系存在变数，人民币贬值或拖累港股表现。但中长线看，港股中资股盈利低预期、极低估值的优势，加上对债务风险的“免疫性”，使得未来港股独立性更强。行业配置关注低估值(银行、地产)、低波动(必需消费)、稀缺性(物业服务、软件互联网、医药)三条主线。

　　● 市场概览与情绪跟踪

　　上周(4.27-5.1)恒生指数上涨3.41%，板块方面，恒生一级行业全部上涨，综合业领涨，医疗保健业涨幅相对较小。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例小幅下降，主板沽空比例小幅上升。

　　● 宏观流动性与估值跟踪

　　上周(4.27-5.1)离岸人民币兑美元汇率明显贬值，10年期美债利率0.64%，中美利差190BP.WTI原油价格大幅上涨至19.8美元/桶。恒生指数PE 9.78倍，低于历史均值水平。

　　● 一致预期EPS跟踪

　　上周(4.27-5.1)彭博对于恒生指数、恒生国企指数20年EPS一致预期增速下调。

 1/2    1 

转载请注明出处。