装配式装修：行业革命，优势明显。装配式装修是具有工业化思维的新装修方式，判断装修方式是否为装配式装修，主要从三个技术特征出发，即干式工法装配、管线与结构分离、部品集成定制。传统装修暴露出质量通病多、过程隐患多、环境污染重、材料资源浪费严重等弊端，装配式装修重心从现场向工厂转移，体现出“多、快、好、省”，优势明显。

　　装配式装修将引领行业格局改变，市场规模有望突破6200亿。装饰装修行业规模超4.2万亿，但2018年CR3营收市占率仅1.15%。尽管2011年以来企业数量不断减少，行业弱者加速淘汰，但“大行业、小公司”的竞争格局依然没变。装配式装修直击传统装修弊端痛点，龙头企业将凭借生产制造规模化凸显竞争优势。目前装配式装修尚处起步阶段，但规模成长迅速，2019年新开工面积为4529万平米，同比增长547.93%。我们测算2025年装配式装修市场规模将达到6327亿元，年化复合增速为38.26%。装配式装修赛道变宽、参与方众多，传统装修企业更贴近用户需求。随着行业顶层设计完善、部品部件供给改善和用户口碑的沉淀，装配式装修将进入良性发展。

　　装配式装修发展的驱动因素：短期看装配式建筑硬性指标，长期看环保及用工价格。1）短期因素：装配式建筑硬性指标的倒逼，装配式装修具备高性价比。2）长期因素：人工价格上涨&；环保需求提升。

　　装配式装修的需求：公建需求稳中有升，住宅潜力市场较大。保障房主要作为装配式装修技术的试验田，每年有1000-2000万套的建设需求；长租公寓、租赁房、酒店具有空间重复性高、可复制性强、对装修工期要求高的特征，适合采用装配式装修，因此成为装配式装修优先应用的领域。商品房则是装配式装修潜在的B端增量，短期受益于地产竣工回暖，长期则是精装房比例持续提升，住宅装配式装修市场潜力较大。

　　推荐装修行业龙头金螳螂(行情002081,诊股)，建议关注装配式装修龙头亚厦股份(行情002375,诊股)。1）金螳螂：估值处于底部，需求好转+盈利能力提升=业绩加速。公共房建类项目增多，2020年公装行业需求有望好转，集采&；家装调整驱动公司盈利能力提升，目前业绩加速，但估值继续放缓。公司作为装修行业龙头在装配式装修领域不断深入布局，蓄势待发。2）亚厦股份：装配式装修领跑者，订单加速将驱动业绩释放。公司深耕装配式装修领域，技术领先同行，同时参与行业规则制定，有望为自身发展赢得足够窗口期。公司深度参与浙江省“未来社区”计划，积极与地产商合作，有望驱动公司装配式装修订单加速落地，驱动业绩快速增长。

　　风险提示：宏观经济下行风险，装配式建筑推广不及预期，房地产投资不及预期，项目实施进度不及预期，新签订单不及预期　　

　　目录　　

　　1、装配式装修：行业革命，优势明显

　　1.1、装配式装修是具有工业化思维的新装修方式

　　1.2、对比传统装修：“重工厂、轻现场，多、快、好、省”

　　2、装配式装修将引领行业格局改变，市场规模有望突破6200亿

　　2.1、装修行业当前的困局：大行业、小公司，龙头企业成长受限

　　2.2、装配式装修是破局“良药”，行业规模迅速成长

　　2.3、赛道变宽、参与方众多，装修企业更贴近用户需求

　　2.4、顶层设计完善+部品部件供给改善+用户口碑沉淀=装配式装修良性发展

　　3、装配式装修发展的驱动因素：短期看装配式建筑硬性指标，长期看环保及用工价格

　　3.1、短期因素：装配式建筑硬性指标的倒逼，装配式装修具备高性价比

　　3.2、长期因素：人工价格上涨&；环保需求提升

　　4、装配式装修的需求：公建需求稳中有升，住宅潜力市场较大

　　4.1、装配式装修当前应用领域主要为保障房、长租公寓和酒店

　　4.2、潜在B端增量：地产竣工回暖趋势明显，精装房比例持续提升

　　5、推荐装修行业龙头金螳螂，建议关注装配式装修龙头亚厦股份　　

　　报告正文　　

　　1、装配式装修：行业革命，优势明显

　　1.1、装配式装修是具有工业化思维的新装修方式

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