做医药赛道上的长期主义者——访广发医疗保健基金经理吴兴武

　　净值曲线是基金经理最好的名片。银河证券统计显示，2019年净值增长率达82.95%、在19只同类基金（医药健康行业股票型基金）中排名第一的广发医疗保健，今年以来延续高光表现。截至2020年5月31日，该基金过去一年回报率为103.67%，在21只同类产品中排名第一。净值的斜率爬升速度如此之快，不由得让人对掌管这只基金的基金经理吴兴武产生了极大的好奇。

　　“我不会过多关注一家公司这个季度的增长到底是20%、30%还是35%，当期增速波动对我来讲并不重要，我更关注这家公司5年、10年能否实现可持续经营和发展，我赚的是企业长期的钱。”吴兴武说。

　　吴兴武表示：“企业的核心竞争力和护城河够不够强、够不够深，是我寻找投资标的最关注的因素。每个人都希望企业既能持续经营10年、20年，又能实现每年40%、50%的快速增长，这当然是最理想的，但如果二者不能兼顾，我会赋予护城河以更高的权重。”

　　一个阳光明媚的午后，广发医疗保健基金经理吴兴武与记者详细分享了他的投资思路。

　　长期、价值和选股

　　“我很认可人口老龄化程度加深给医疗行业带来的长期投资机会。我觉得中国消费者有能力也有意愿为自己的健康持续买单，只要这种需求持续存在，医疗行业总体上升的势头就会持续。”吴兴武表示。

　　虽然对医疗赛道长期向好已经形成共识，但板块内部个股表现分化极大。超额收益究竟是怎么实现的？

　　“有一些运气的成分，也有一些其他的因素。”吴兴武告诉记者，“从产业发展的角度来看，如果把过去10多年医药行业的发展分为三个阶段，那么从2017年到现在就是新周期的开始，一个代表性的标志的就是创新药的崛起。我2018年10月接手产品之后，在组合配置的时候把仿制药完全剔除了，重配具有创新能力的创新药企业，正好契合了这一轮医疗行业的主线。”

　　吴兴武将自己的投资方法概括为以价值为初衷，但对价值的定义却有所不同。“我的初衷是寻找长期看好的公司，其中既包括价值股也包括成长股，它们共同的特点是最终都以价值的方式实现回报。评估任何一个资产是否有价值，或者我们本身是否认为它有长期的价值，就是看它在调整的时候我们敢不敢加仓。如果敢加仓，就说明我们对它5年、10年以后的长期发展是有把握的，这一类标的才真正体现出价值的含义。”

　　落实到选股中，吴兴武表示，首要因素是从企业的角度选择长期可持续成长的股票，持续性的背后是这个企业有比较深的护城河、较长的赛道，这一点是基石，之后才会考虑企业的增速够不够快。

　　“我不会过多关注一家公司这个季度的增长到底是20%、30%还是35%，当期增速波动对我来讲并不重要，我更关注这家公司5年、10年能否实现可持续经营和发展，赚的是企业长期的钱。”吴兴武说。

　　吴兴武表示：“每个人都希望所找到的企业既能持续经营10年、20年，又能每年以40%、50%的速度快速增长，这种企业是最理想的标的。但是如果二者不能兼顾，我会赋予护城河以更高的权重，因为在一定程度上护城河是增速高的原因。一个企业之所以能持续比较好地成长，前提是有比较深的护城河。如果只关注成长性，就很难提前预判到底需要持有多长时间。”

　　变与不变

　　围棋大师吴清源曾表示，下棋要阴阳调和，保留变与不变，讲究势力与实地的平衡。投资亦如是。着眼长期并不意味漠视短期，偏重头部也不代表放弃轮动的机会，个中的分寸把握既微妙又必要，既是投资的技术与艺术的体现，更是基金经理世界观的映射。

　　“入行10年，投资经验5年，走过的每一步都算数。”吴兴武感叹道，“本科学化学，帮助我理解医药公司的护城河到底有多深；研究生学生物学，帮助我去理解药物作用机理、药物研发过程以及创新药研发过程。2009年7月，毕业后进入基金公司担任医药行业研究员，让我对医药企业的经营情况有了比较全面的了解。专业背景和行业研究背景给我的投资带来较大的帮助。2015年2月，我开始担任基金经理，管理的是全市场基金，对不同行业的商业模式有了更多了解。总的来说，做好投资，既需要一定的专业知识背景，也需要我们在实际工作中对商业模式等方面进行认知和了解，它是一项综合性工作。”

　　“我的持仓换手率非常低，过去的一年时间里，每个季度前十大持仓股变化很小，头部的5只股票基本不怎么发生变化，只是后面几只偶尔会有变化，但变化也不大。我寻找的是长期看好的公司，这一年多来既有业绩增速带来股价的上涨，也有估值提升带来的股价上涨。估值提升的背后是投资者对这一类资产的长期认可，并由此给净值带来很多贡献。”吴兴武表示。