周末重磅！北交所三大基础制度发布，官方明确：择期开市！

刚刚，证监会正式发布设立北京证券交易所主要制度规则。

10月30日晚间，证监会发布了北京证券交易所基础制度，初步构建了北京证券交易所发行融资、持续监管、交易所治理等基础制度体系，并明确了基础制度的生效日期为11月15日施行。

因相关规则将于11月15日起实施，因此有媒体猜测北交所开市也会在当天。北交所相关负责人向全景网·解读新三板表示，北交所相关规则仍在陆续发布，将择期开市。

北交所发行上市程序清晰明确

值得注意的是，从规则内容看，涵盖了发行融资、信息披露、公司治理、监督管理等各个方面。

其中，上述规则文件明确了北交所上市公司上市的具体要求：

依法设置发行条件。维持与新三板创新层、基础层“层层递进”的市场结构，要求发行主体为在新三板挂牌满12个月的创新层公司。

发行人申请公开发行股票，应当按照中国证监会有关规定制作注册申请文件，依法由保荐人保荐并向北交所申报。北交所收到注册申请文件后，应当在五个工作日内作出是否受理的决定。

北交所设立独立的审核部门，负责审核发行人公开发行并上市申请;设立上市委员会，负责对审核部门 出具的审核报告和发行人的申请文件提出审议意见。北交所可以设立行业咨询委员会，负责为发行上市审核提供专业咨询和政策建议。

北交所公开发行应当由证券公司承销，发行人可以选择直接定价、竞价以及询价等方式定价，证监会授权北交所制定发行承销业务规则。

夯实各方法律责任。多措并举加大违法违规追责力度，切实提高违法成本。加强自律监管，由北交所和证券业协会对发行上市承销过程中相关违法违规行为采取自律管理措施。

同时，《再融资办法》明确再融资制度总体要求：

依法分类设置发行条件。按照《证券法》规定，经国务院同意，从创新型中小企业实际情况出发，与产品风险特征相匹配，分别设定上市公司定向发行股票、公开发行股票以及发行可转债的条件。同时明确禁止保底承诺、规范财务投资等方面的监管要求。

构建清晰明确的发行程序。明确发行定价、限售要求，其中，公开发行不低于市价发行，可以采取询价、竞价或直接定价的发行方式；定向发行要求不低于市价八折发行，原则上应当通过竞价方式确定发行对象和发行价格，普通投资者限售不少于6个月。

强化信息披露要求。证监会依法制定相关信息披露规则，并授权北交所提出细化和补充要求。

强化各方责任追究。由北交所和证券业协会对再融资过程中相关违法违规行为采取自律管理措施。

另一方面， 《持续监管办法》明确了北交所上市公司的公司治理、信息披露、股份减持、股权激励、重大资产重组等事项。

主要内容包括：明确规则适用要求，对现行规章、规范性文件等与《持续监管办法》不一致的，适用《持续监管办法》，并授权北交所结合以中小企业为主的市场特点，制定自律规则，压实交易所一线监管职责。

此外，股权激励制度设计上借鉴科创板和创业板经验，允许满足一定条件的主要股东、实际控制人等作为激励对象，在股权激励价格和比例等方面延续新三板现行规定，满足中小企业需要更加灵活的股权激励形式稳定团队、持续发展的需求。员工持股计划的具体实施规则由北交所制定。

“精选层公司”将修改为“北交所上市公司”

10月30日晚间，证监会还就《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》（征求意见稿）公开征求意见。《指导意见》共修订15处，主要包括以下5个方面。

一是调整制定依据。删除《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（国发〔2013〕49号文）。

二是名称修订。将其中“全国股转公司”“精选层公司”修改为“北交所”“北交所上市公司”，将“转板上市”改为“转板”。

三是明确上市时间计算。北交所上市公司申请转板，应当已在北交所上市满一年，其在精选层挂牌时间和北交所上市时间可合并计算。

四是股份限售安排。明确北交所上市公司转板后的股份限售期，原则上可以扣除在精选层和北交所已经限售的时间。

五是对相关条文的内容作了适应性调整。

北交所速度远超预期

随着一系列规则的发布，业内人士普遍认为北交所将于11月15日正式开市，而这一速度也超出市场预期。

安信证券研究中心总经理助理诸海滨认为，北交所开板标志着我国多层次资本市场建设进一步完善。

北交所的成立，一方面有望推动以北京为区域的北方及东中部区域的经济发展，形成我国资本市场贯穿南北的新格局；另外还有利于加强创新中小企业的直接融资，加速中国制造业和科技业升级和转型。

北交所制度总体平移精选层制度，并针对中小企业特色进行差异化安排，在审核难度、涨跌幅限制、信息披露、问询、审核时间等方面进行了简化和加强服务。

“北交所承上启下更好服务中小企业，特精专新和五大产业集群将为投资人提供广阔投资选择：北交所成立伊始仍以前期精选层企业为主，但其性质转变为交易所交易市场，公司也变成上市公司。

北交所上市公司一方面以专精特新为一个标志，但其实北交所公司也包含很多现代服务、消费行业、科技行业。随着北交所规模的扩大，后续有望形成专精特新产业集群，新一代信息技术、高端精密制造、新材料、新产业等小巨人集群。

”诸海滨补充道。

“从9月2号宣布设立北交所，到各项制度出台，并基本确定11月15日开市，其速度之迅速，远超市场的预期。”金长川资本董事长刘平安激动地表示。

刘平安进一步表示：“因北交所基本平移了精选层的制度与市场，并在此基础上把个人投资者门槛降低至50万，我们预期市场运行会稳中有升。”

从投资者角度来看，刘平安指出，北交所的设立并迅速开市，有以下重要意义：一是解决了市场对新三板的信心问题；二是会迅速完善原有精选层制度安排的不足；三是有望从根本上解决新三板市场价值被低估的问题：四是有望从根本上解决流动性不足的问题；五是将会彻底解决新三板市场投资退出问题。

北京南山投资创始人周运南也直言，北交所正式开市时间的明确，彻底粉碎了市场对北交所的各种负面传言，及时正确地引导市场预期，调整市场情绪，巩固市场信心，平稳北交所开市前的过渡期，为北交所的顺利开市创造大好局面，吉时已定、吉运已来。

“北交所开板为多层次资本市场优化再添亮举”

北交所开市正式进入倒计时，对于投资者而言又有何机遇？

诸海滨指出，北交所为一级市场PEVC资本退出创造了新的途径，有利于支持更小更早的新公司和新产业：前期已有多家PE/VC现身定增名单，北交所成立后，法律地位、流动性等都将明显改善，我们认为投资和退出渠道通畅会成为一个吸引PE/VC等投资者的优势，只有能形成顺畅融资-投资-退出渠道，才能支持更新、更早的新经济企业。

从策略方面来看，诸海滨认为，北交所投资者户数大幅提升，流动性不再成为主要担忧因素，成长型策略为王：北交所于9月17日明确个人投资者准入的资金门槛为证券资产50万元，机构投资者准入不设置资金门槛。考虑到北交所专精特新的定位和吸引力，开通北交所的投资者户数预计会出现翻倍以上增长，当市场流动性不足不再是主要矛盾，对于公司的选择特别是成长型投资将是北交所主要投资策略。

申万宏源首席分析师刘靖则指出，“我们预计北交所开市后，由于投资者门槛的下降和更多机构投资者的介入，流动性将明显改善，价格发现功能得到增强，并且有助于拉动创新层和基础层的投资，形成市场正向良性循环。

由于北交所开市不是完全新设市场，而是从精选层平移，因此短线套利不是重点，而应以长期积极的心态分享创新型中小企业的成长回报。”

“对于新三板投资者来说，应该布局未来能上市的优质新三板基础层和创新层企业，获取合理的上市退出利润。对于二级市场参与者来说，选择合适的有成长性的新股也是有获利空间的。”广东力量资本总经理朱为绎说。

对于投资机构来说，朱为绎则认为，“未来投资不再以上市为唯一目标，因为上市容易了，上市也不一定能赚钱；赚钱才是唯一目标，所以选择好的赛道、有成长性的企业才是核心。”