瑞银认为A股三大趋势：机构化、国际化和换手率正常化

新民晚报讯（记者  连建明）瑞银7月17日在上海举行《券商及保险行业展望》媒体会，瑞银证券非银金融行业分析师曹海峰认为，随着中国资本市场不断开放，A股未来的三大趋势一定是机构化、国际化和换手率正常化。中国证券业、资产管理有很大发展空间，比如，基金在中国家庭金融资产里占比不到5%，在美国家庭金融资产里基金占比超过20%，发展潜力很大。

曹海峰发布的中外证券对比研究报告从几个方面进行对比分析，从杠杆率看，中国券商现在基本上是4倍左右的杠杆率，杠杆率就是总资产除以净资产，美国券商在16、17倍左右的水平，相差很大，有比较大的空间。

中国A股换手率和海外相比较高，深交所和上交所都是200%以上的年换手率，主要是因为散户的换手率比较高一点，但是中国机构换手率还是比海外的机构换手率稍微高一点。这种情况与投资者结构有关，中国的交易量机构投资占20%，散户占到80%。海外比较成熟的市场，如英国、美国、日本都是机构主导的市场，成交量基本上是机构的成交量。瑞银认为随着MSCI把A股逐渐纳入指数，随着外资的进入和资本市场的开放，A股未来的三大趋势一定是机构化、国际化和换手率正常化。

中国资产管理有很大发展。比如，基金在中国家庭金融资产里占比不到5%，在美国家庭金融资产里基金占比超过20%。另外，从资产管理规模占GDP的比例来看，中国是12%，海外像美国、澳大利亚、英国这些比较成熟的市场基本上都是70%-80%的水平。中国券商的资产管理业务不能规模不大，大部分是通道，主动性管理可能有2万亿-3万亿。券商的资管与基金公募是潜在竞争的产品，也有非常大的发展空间。

投行业务发展空间也很大。现在中国上市公司市值占GDP比重在40%-50%的水平，海外比较成熟的市场，美国、日本都是超过100%。说明中国直接融资还不发达，这也是为什么现在要推直接融资的原因，因为现在中国主要还是银行通过贷款进行融资的方式。2018年10月份以来资本市场进行比较大的改革，推出科创板和注册制，提升上市公司的数量和市值，直接融资的比例未来5—10年会提升，对证券公司来说，投行业务会迎来大发展。证券公司投行收入占GDP的比例中国是0.04%，美国是0.2%，有非常大的发展空间。

对于保险行业，曹海峰认为新冠疫情对保险行业的影响大于证券行业，因为中国保险业的客户经理需要面对面与客户进行交流，销售保单，疫情产生很大影响。不过，下半年保费将回升。另外，从寿险的渗透率看还有较大空间，渗透率就是寿险的保费占GDP的比重，中国现在大概在2.5%左右，如果提高到世界平均的3.5%-3.6%比例，发展空间很大。