电子行业深度：DTOF迎来重大产业机遇

　　dToF开启深度信息的新未来。目前存在两种ToF 技术路线：iToF（间接飞行时间，indirect-ToF）和dToF（直接飞行时间，direct-ToF）。dToF 直接测量飞行时间，原理是通过直接向测量物体发射光脉冲，并测量反射光脉冲和发射光脉冲之间的时间间隔，得到光的飞行时间，从而直接计算待测物体的深度。iToF 则是通过发射特定频率的调制光，检测反射调制光和发射的调制光之间的相位差，测量飞行时间。dToF深度算法相对简单，难点在于用以实现较高精度的SPAD。未来TOF会向更高集成度、更小的传感器尺寸、更高分辨率发展。

    　　ToF未来最有潜力的应用在AR领域。目前手机是ToF 在消费电子中的主要应用领域，随着市场对3D 视觉与识别技术的兴趣日益浓厚，头部终端厂商推动TOF 技术在3D 感知和成像方向上不断拓展，我们看到TOF 技术在智能手机端加速渗透，TOF 的使用进一步丰富着3D sensing 的应用场景。伴随AR/VR 的发展，ToF 有望成为智能手机摄像头的下一个风口。ToF 技术的应用亦是AR、VR 时代的催化剂。考虑到ToF 的两个独特的优点——作用距离长、刷新率高，存在远距离3D 测距需求的AR/VR 是最能体现 TOF 优势的功能之一。根据Markets and Markets，2019 年全球AR 市场规模达到107亿美元，预计到2024 年将达到727 亿美元。

    　　dTOF在iPad Pro 上的应用，可以视为苹果打通AR生态硬件基础的第一步。未来苹果通过技术改进和突破，有望将dTOF 引入手机端以及更多地AR 设备，促进AR 硬件设备的发展同时，也激发设计师基于dTOF 的特性开发如建筑、教育、医疗等更多场景的AR 内容应用，推动AR 应用生态持续完善。

    　　下一波创新性革命， TOF市场空间巨大。我们看到2019 年3D感测手机大多集中在高端机等旗舰机型，结构光以苹果为代表，自iPhoneX 后的机型都已经搭载结构光功能，而华为搭载TOF 的机型数量最多。根据Yole 的预测数据显示，全球3D 成像和传感器的市场规模在2016–2022 年的CAGR 为38％，消费电子是增速最快的应用场，2016–2022 年的CAGR 高达160％，到2022 年消费电子市场规模将超过60 亿美元。从出货量上来看，我们预测智能手机3D 感测（结构光+TOF）需求将从2017 年的4000 万部增加至2019 年的2 亿部以上，其中2019 年的ToF 机型还主要集中在几款高端旗舰机，从2020 年开始TOF 的出货量将进一步爆发，在整体3D 感应中占比有望达到40%，出货量有望超过1.6 亿部。

    　　涉及到哪些供应链？通过对已经上市的主流3D 摄像头产品进行拆解分析，3D 摄像头产业链可以被分为：上游：红外传感器、红外光源、光学组件、光学镜头以及CMOS 图像传感器；中游：传感器模组、摄像头模组、光源代工、光源检测以及图像算法；下游：终端厂商以及应用。建议重点关注：杰普特、欧菲光、水晶光电、联创电子。港股：舜宇光学。

    　　风险提示：下游需求不及预期，全球供应链风险。