都是负油价惹的祸？ 空头“猎杀”多头

原标题：【金融观察】都是负油价惹的祸？ 空头“猎杀”多头

　　中行“原油宝”多头持仓投资者们，没想到会倒欠银行的钱。

　　又是一个极端事件！发生在2020庚子鼠年的大事件有些数不胜数。美股熔断、美油负值、负值期货，负值期权，不只是低利率，国际上负利率渐成常态；这些标有“负值”的资产或工具来了，下一个是啥呢？好像过往的经济理论或金融模型都不够用了，惟有静观其变，但投资者还是坐不住。

　　如此动荡的国际金融市场环境，蜂拥而至的部分国内投资者似乎“无畏”风险，并不熟悉芝加哥商品交易所(CME Group)制度的结构品参与者则对“黑天鹅”事件或考虑不周，复杂力量作用下，国际期货交易市场上演了一宗惊人听闻的逼仓(空头逼多头)。

　　中国监管层已关注到国际衍生品市场的潜在巨大风险，或会有所动作。洞悉国际原油市场新定价机制的空头在收割多头失去的一切！大空头的资本盛宴正酣，其能狂欢多久？

　　自称“原油宝”做市商的中行，本身并不具备CME的做市商资格，但中行旗下中银国际下设商品期货(美国)系CME 会员，即通过子公司参与国际原油市场的交易。银行体系而言，其对散户还是以产品形式来运作。中行介绍称，作为做市商，提供报价与管理风险。但就做市商制度而言，目的或主旨应是——市场流动性匮乏时，及时提供流动性。

　　然而，临近WTI2005到期日，国际原油市场上的风险被无限放大，那一刻的做市商看起来无能为力——无法为流动性背书。

　　一周前，CME修改了交易规则，是否针对中国大行的多单，业界莫衷一是，尚待时间观察。

　　CME交易新规下，做市商呈现出投资者眼中的不专业和不尽责，多头们亦似乎对新规了解甚少，他们对关键的巴舍利耶(Bachelier)期权价格模型更可能有些懵懂。

　　与此同时，就在昨天，登陆中国银行手机APP的投资者发现，原油宝已改名为“大宗商品”。

一

　　这是一个“空头狂欢，多头伤悲”的特定时刻……

　　看，中行“原油宝”刷屏了，欲借国际原油市场动荡抄底的投资者甚至倒欠银行的钱，少则数十万，多则百万不等，谁之过？都是负油价惹的祸么？

　　如果理性观察，不难发现，也许不尽然。不考虑银行的设计及风控问题，一些变化背后亦透露出投资者的狂热。

　　部分投资者在3月份工行账户原油产品施限之后，涌入了中行“原油宝”。

　　一个月多的时间，中行“原油宝”个人客户和交易量猛增，且个人账户多头持仓为主。眼见国际原油价格几近崩溃，多数投资者“抄底”心切，谁知坠入深渊。反之，空头获利巨大。

　　一位在中行做空原油的投资者称，一夜翻五倍！“我就觉得中行这种机制好，让我抓住了机会”。还有赚翻了的空头在炫耀，平仓提现后，到账的不菲收益。另一边，多头账上正在被中行自动扣减巨额的保证金平仓亏损。

　　巨亏的投资者不服，欲采取法律诉讼进行维权。他们将中行责任归咎为：产品设计存在缺陷、未提前移仓、成交时间晚于交割时间，以及为何没有及时强行平仓，反而要补交交割款等。

　　但按照中行与投资者的协议，如：产品协议项下的任何争议，双方应通过友好协商解决；若协商不成，依法向甲方具体开户的乙方分支机构所在地人民法院提起诉讼。在争议解决期间，若该争议不影响金融市场产品文件其他条款的履行，则其他条款应继续履行。因处理争议产生的费用(包括但不限于律师费等)，除法院判决/裁定另有规定，由败诉方承担。

　　此时，对多头而言，“原油宝”缘何成了“原油坑”？

　　机构怎么想的？根据中行公告，于2018年1月开办“原油宝”产品，为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务，客户自主进行交易决策。其中，美国原油品种挂钩CME的WTI原油期货首行合约。个人客户办理“原油宝”需提交100%保证金，不允许杠杆交易。