传音控股(688036)：手机智能终端的“非洲之王”

投资摘要

    手机智能终端的“非洲之王”

    公司主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营，营业收入和营业利润均主要来自于手机产品销售。除手机产品外，公司还为客户提供移动互联网服务、数码配件、家用电器等其他产品或服务。2018 年，公司全品类手机出货量位列全球第四，非洲市场占有率位列第一。凭借在非洲市场远高于其他手机厂商的市场占有率和广泛的品牌影响力，在业界被称为“非洲之王”。公司专注于以非洲为代表的新兴市场进行本土化产品研发和技术创新，在品牌影响力、用户规模、技术创新、销售网络、供应链管控、售后服务方面具备领先优势。非洲、印度等新兴市场广阔的市场空间将进一步推动公司经营业绩提升。

    募投项目有利于提升盈利能力

    公司本次募集资金将用于传音智汇园手机制造基地项目、手机生产基地（重庆）项目、移动互联网系统平台建设项目、上海手机研发中心建设项目、深圳手机及家电研发中心建设项目、市场终端信息化建设项目和补充流动资金。募集资金到位后，公司净资产、总资产的规模将增加，公司产能规模将稳步提升，研发能力将进一步增强，产品线将得到丰富，公司长期积累的技术和品牌优势也将得到充分发挥，有利于进一步提升公司的持续盈利能力和市场竞争能力。

    盈利预测

    我们预计2019-2021 年实现收入232.71 亿元、243.13 亿元、254.66亿元，分别增长2.76%、4.48%、4.74%，归母净利润分别为18.57 亿元、19.62 亿元、20.40 亿元，同比增长182.41%、5.68%、3.96%，相应的稀释后每股收益为2.32 元、2.45 元和2.55 元。

    风险因素：市场竞争风险、规模扩张引发的管理风险、技术创新无法满足市场需求的风险、汇率波动风险、境外子公司管控风险等。