超3成基金经理看空美股！高盛恢复做多中国股市，外资投行加速布局新兴市场

5月以来，美股迎来一波连续下跌。5月13日标普500指数一度触及2801.43点，直逼2800点的关键点位。然而与之前不同的是，本次投资者似乎提前意识到了风险。根据美林美银最新发布的月报，超过三分之一的投资者进行了风险对冲操作。

但以高盛、摩根士丹利等为代表的多家外资机构，却坚信新兴市场将迎来加速发展，计划或已经开始布局以中国为代表的新兴市场，在市场下跌中寻觅机会。

美林美银：基金看空美股比例创新高

美林美银本周发布了5月基金经理调查，在大约250位基金经理（管理规模约合6870亿美元）中，34%的投资者已经购买了投资组合对冲，以防股市在未来3个月大幅下跌（a sharp fall），这是有记录以来的最高水平。

具体来看，贸易战仍是投资者们担心的最大尾部风险（biggest tail risk），这一点自去年6月以来几乎没有改变过，但相对2018年7月的峰值低——37%的受访者认为贸易战是主要风险，16%的受访者认为中国经济放缓是主要风险。

路透社援引美林美银的调查表示，基金经理们对全球股市的仓位配置比例下滑了6个百分点，至净超配11%；对债券的配比维持在净低配34%；对安全避风港现金则攀升7个百分点，至净超配33%。

其中，新兴市场是最受青睐的股票类别，净增持34%，而最不受欢迎的是英国，净减持28%。做多美国科技股被认为是最为拥挤的交易，其次是做空欧洲股市，再次是做多美元以及做多新兴市场。

美林美银首席投资策略师Michael Hartnett表示，投资者对冲得很好，但没有做好贸易谈判破裂的准备。他们认为没有什么理由支撑“在5月份买入”，除非3C（信贷、消费者和中国经济）出人意料地快速上涨。

摩根士丹利：新兴市场或迎潜在机会

但正如美林美银在报告中提到的，在许多机构投资者开始警惕美股风险的同时，新兴市场正在获得越来越多的关注。

5月13日，摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett表示，随着贸易紧张局势和其他地缘政治风险的上升，投资者应该做好准备，迎接激增的波动和潜在机会。

Lisa Shalett说，随着全球经济增长放缓和股市下跌的可能性加大，波动性已再度觉醒。但在一些领域，比如新兴市场，也可能出现机遇，投资者需要密切关注市场动向。

具体来看，中国和美国的经济发展轨迹不同。2018年贸易紧张局势升级时，中国经济增长放缓，而美国经济增长加强。目前随着中国经济势头有所恢复，或许将比一年前更有能力承受长期贸易紧张。而与此同时，美国税改的好处正在消退。Lisa Shalet认为美国和中国最终将达成一项贸易协议，但这可能需要一段时间。

美国企业利润增长较弱。关税、更昂贵的劳动力和原材料，使得企业面临更高的成本，导致利润率下降。与此同时，对企业资本支出的预期一直在下降。随着地缘政治不确定性的增加，这种趋势可能会恶化。

此外，美联储似乎不太可能降息。关税会导致物价上涨，降息可能会加剧通胀，而美联储正试图控制通胀。此外，降息还可能导致投资者质疑美国央行的独立性。

综上，Lisa Shalett总结道，不必担心最新一轮地缘政治风险引发的市场波动会加剧。随着风险被市场消化，机会就会出现。例如一旦达成贸易协议，目前正在遭受冲击的新兴市场股票可能会受益。

高盛：已恢复做多中国股市

5月14日，彭博社的报道称，高盛集团旗下的高盛资产管理公司（下简称“高盛资管”）目前已经恢复了对中国内地股票的多头头寸，预计新兴市场增长将再次加速。

“任何谈判都需要有一个坐到谈判桌前的理由。”高盛资管执行董事David Copsey表示，“我们认为迄今宣布的所有关税都是实质性的，但我们不认为它们最终会破坏全球增长的稳定。”他管理着约1150亿美元的全球投资组合。

高盛旗下多资产基金也在过去一周削减了美国股市敞口，使其在美国股市的投资大致保持中性。但考虑到温和的通胀、经济复苏的萌芽和支持性的货币政策，基金配置大体上仍然有利于风险。