华创证券:2019年半年报点评:Q2利润同增16%,Q3《龙族幻想》《跑跑卡丁车》等手游上线预期推动流水增长
发布时间:2019-11-27来源: 编辑:
华创证券8月16日发布对腾讯控股的研报,摘要如下:
事项:
公司2019年8月14日公布了2019年2季报。2019Q2实现营业收入888.21亿元,同比增长20.56%;non-GAAP净利润235.25亿元,同比增长19.30%;GAAP净利润241.36亿元,同比增长35.09%。评论:公司Q2实现营业收入888.21亿元,同比增长16.23%,环比增长0.67%。GAAP归母净利润241.36亿元,同比上升35.09%,环比下降11.30%。环比下降主要系19Q1其他收益净额为110.89亿元,使得Q1基数较高。Non-GAAP归母净利润235.25亿元,同比增长19.30%,环比增长12.40%。增值业务:Q2增值业务收入480.80亿元,同比增长14.29%,环比下降1.83%;毛利率52.61%,同比下降6.38pp,环比下降4.96pp。同比增长主要因为《王者荣耀》等现有手游和《完美世界(002624)手游》等新增手游收入增长,直播服务及视频流媒体订购服务的数字内容收入增长。环比下降主要受端游收入下降所致。网络广告业务:Q2网络广告收入164.06亿元,同比增长16.27%,环比上升22.64%;毛利率48.61%,同比增长11.25pp,环比上升6.74pp。微信与WeChat合并月活跃账户11.327亿,同比增长7.09%,环比增长1.89%。QQ移动端月活跃账户7.067亿,同比下降0.27%,环比增长0.90%。媒体广告方面,同比下降原因是部分热门剧集意外延后播映,加上缺乏FIFA世界杯的带动,导致广告招商收入减少。移动端视频日活跃账户数稳定,带动腾讯视频应用内的信息流广告同比及环比显著增长。四月自制综艺《创造营2019》创下腾讯视频单个节目广告招商记录。金融科技及企业服务收入228.88亿元,同比增长37.33%。同比增长主要受商业支付和云服务的收入增加所推动。盈利预测、估值及投资评级。公司旗下《完美世界》手游等产品为Q2环比增长奠定基础,Q3《龙族幻想》、《跑跑卡丁车》、《王牌战士》等产品预计在暑期档再添增量。此外,天涯明月刀、COD等端转手大作上线可期,我们判断公司游戏增速有望恢复正常。广告业务来看,公司在信息流、小程序广告、朋友圈资源位不断发力,但如持续受到经济下行影响,广告主需求或受到压制。Q4以来,公司整合各事业部,产业服务收入大幅增长。我们预计19/20/21年GAAP净利润分别为1021.06/1226.61/1410.00(因头公司销售费用优化超预期,我们对2019-2021年盈利预测进行调整,此前为997.57/1144.57/1349.14亿元),对应EPS10.69/12.73/14.76元,PE为28/23/20倍。腾讯可比公司2019年PE中位数、均值分别为27.26X,35.04X,二者均值31.15X。Q1可比公司P/E倍数为35.88X,因此我们下调目标价至371.19港币(332.99人民币),维持“推荐”评级。风险提示:游戏版号审核等政策变动、组织构架变革、产业互联网转型、经济周期波动对客户需求造成的负面影响。