2月21日，中国证监会与财政部、人民银行、银保监会联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中国金融期货交易所国债期货交易。这是落实金融供给侧结构性改革方略，加强我国资本市场基础性制度建设和有效防范化解金融风险的重要举措。

　　商业银行和保险机构参与国债期货交易，有助于完善我国金融市场体系、提升金融机构风险管理能力、健全国债收益率曲线、促进金融市场对外开放，因此，称它为我国金融期货市场发展的里程碑事件，恰如其分。

　　完善金融市场体系

　　在发达市场经济中，商业银行和保险机构历来就是衍生品交易的主力军。它们交易产品涵盖的范围也相当广，举凡期货、期权、互换、远期等等，都在它们的视野之内。应当说，正是商业银行和保险机构这些“中介机构”广泛积极参与各类市场交易，各类市场才内在、有机地联为一体。就机构自身而言，由于参与了多种市场，它们才能业务多元化并得以采行丰富且多元化的交易策略；就市场体系而论，由于机构这种金融中介在各个金融市场和交易的各个层面上都发挥积极作用，所谓直接融资与间接融资的分野，所谓场内与场外的割裂，所谓资金流动的壁垒等等，都不复存在。正是因为期货市场的正常运行使得各个分割市场得以一体化，金融信息得以无障碍地传播，金融的配置效率才会提高，金融的宏观调控才会有效率。

　　我国衍生品市场起步虽晚，但发展非常迅速。不到十年的功夫，我国衍生品市场的专业化、机构化程度不断提高，市场功能日益凸显。面对全球百年未遇之大变局和中国经济新常态，我们更应进一步完善我国金融体系结构。

　　商业银行和保险机构参与国债期货交易，就是进一步加强债券市场联通、提升市场整体运行效率，完善我国金融市场体系的重要举措。首先，商业银行、保险机构参与我国所有主要的金融要素市场活动，使得它们可以根据自己的需要，选择国债期货、利率互换、债券远期等场内外多种利率风险管理工具进行交易，从而降低风险管理成本，提高组合运作效率；其次，金融机构通过交易现货和期货等衍生品，在多个市场间进行套利操作，势必大大消除同一券种及其衍生品的定价差异，提升债券和衍生品价格的精确性，进而促使金融资产的整体定价效率和流动性显著提高；其三，国债期货交割制度的运行，将冲破债券转托管机制的束缚，大大增加两市场间债券的流动性，从而可以吸引投资者根据自身需求参与国债现货交易，产生推进银行间市场和交易所市场联通，促进债券市场协调发展的积极效果。

　　提升风险管理能力

　　目前，我国金融市场改革深入推进，金融体系不断完善，金融产品日益丰富，金融监管不断加强，防范化解金融风险的能力不断增强。但也要看到，我国经济正在由高速增长转向高质量发展，结构性、体制性、周期性问题相互交织。更重要的是，随着利率市场化改革逐步深入，金融市场的波动性增强，利率风险也逐渐显化。商业银行和保险机构持有大量利率敏感性资产，它们面临的利率风险将不断加大是显而易见的。因此，为这些大型机构提供市场化的风险管理工具和机制，势在必行。国债期货为广大金融市场参与者提供了一个低成本、高效率的风险管理工具，恰恰应和了商业银行和保险机构管理利率风险的急迫需求。

　　商业银行和保险机构入市，可以利用国债期货平抑利率波动带来的市场估值损益变化，增强自身防范和化解风险的能力。国债期货市场之平抑市场剧烈波动的功能是无法替代的。在债市快速调整期间，广大金融机构大都会抛债止损，从而引发流动性枯竭。引入期货市场后，商业银行和保险机构可以利用国债期货流动性较好、成交快速的特点，通过国债期货有效对冲现券市场的下跌风险，分流债券市场的抛压，为提高金融市场的韧性与稳定性，做出积极贡献。

　　另一方面，商业银行、保险机构可以通过国债期货更好地进行资产负债主动管理，提升服务实体经济能力。国债期货具有高流动性的特征，商业银行可以通过国债期货交易，在不交易现货的情况下迅速改变组合久期，以更低的流动性成本精准实现资产负债管理目标。实践证明，商业银行运用国债期货等利率衍生品对冲基础利率产品的风险敞口，可以在总风险水平不变前提下，有效增强信贷意愿，扩大信贷规模，更好地为实体经济服务。

　　健全国债收益率曲线

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