证券时报记者 于德江 张骞爻

　　A股市场免税概念持续火热。6月29日，海南离岛免税细则出台，6月30日早盘，免税概念集体狂欢，凯撒旅业、王府井、中国中免、海航基础等多股涨停。

　　其中，中国中免连续2个交易日涨停，总市值突破3000亿元，股价再创上市以来新高。在这之前，王府井两个月涨幅超过270%，格力地产连续收获8个涨停……甚至离境退税概念股也一度被跟风热炒，茂业商业、杭州解百、合肥百货等受到短线资金追捧。

　　但是，免税业消费群体毕竟有限，在二级市场爆炒之下，投资者更应该理性思考，免税行业当前规模几何？疫情影响下未来增速能否达到预期？相关公司又能在免税或离境退税业务上获益多少？

　　规模预期过于乐观

　　公开数据显示，2018年中国免税行业销售额达到395亿元，增速达27.3%。目前，尚无权威机构给出具体的2019年中国免税市场的规模，但有券商分析师在研报中预计2019年中国免税市场规模为485亿元，增速22.8%。更有分析师预计，2019年至2022年，中国免税业规模将在2018年395亿元的基础上进一步增长至885亿元，复合增速为22%。

　　从乐观分析师的预测来看，中国免税行业千亿规模可期，依据主要有两点：一是中国免税规模在全球的占比仍然较低，与出境游情况不相匹配；二是国家政策强力支持，海外消费有望回流。

　　客观来看，中国免税销售增速确实明显高于全球水平。中国免税行业增速较快，但全球占比仍然较低。以2018年数据计算，中国免税市场规模仅占全球免税市场的8%左右，而同期中国出境游人次和出境游消费占全球10%和18%。也正因如此，多位分析师认为中国免税行业增长潜力巨大。

　　但是，未来3年的中国免税业想要像前两年一样保持20%以上的行业增速，具有较大挑战性。

　　国家对免税店实行特许经营，因此，免税店并非主流的消费场景，客户是特定的出入境、离岛的旅客，群体数量有限。其次，免税消费有严格的金额和件数限制，单客消费金额受政策影响较大，而政策放宽并落地需要一定的时间，制约了行业的增长空间。第三，受海外疫情影响，正常的国际通航仍未恢复，进出境旅客数量断崖式下滑。

　　中免集团官网公布的免税政策显示，口岸进境免税店的适用对象是尚未办理海关进境手续的旅客，连同境外免税购物额总计不超过8000元。中免集团旗下的三亚国际免税城官方网上商城显示，消费者需为年满16周岁，乘飞机、火车或轮船离开海南本岛但不离境的国内旅客，单价8000元以下商品每年限购3万元，单价8000元以上商品每年限购2件。海南的免税政策将会放宽，但落地后免税店的审批及建设同样需要时间。

　　疫情对免税业的影响不容小觑，从中国中免的情况可知一二。3月20日，中国中免在回答投资者提问时表示，因疫情影响，公司境内外免税店的经营均受到一定冲击。6月12日，中国中免再次表示，受境内外疫情影响，公司经营受到一定冲击，公司积极应对，根据自身经营特点制定线上业务提升方案，快速推进公司线上线下业务一体化落地，努力推动公司免税业务升级。

　　今年一季度，中国中免营收76亿元，同比下降44%；净利润-1.2亿元，由盈转亏。中国中免在一季报中表示，受新冠肺炎疫情影响，公司免税商店客源同比大幅下降，部分免税商店先后闭店或调整营业时间，从而对公司正常的经营造成较大影响。

　　牌照格局或将生变

　　免税行业是旅游业的一个重要分支，今年以来在出境游受新冠疫情严重冲击的情况下，各地政府便不断出台免税政策刺激消费。

　　中国免税市场属于典型的寡头垄断格局，全国龙头免税运营商分别是：中国免税品(集团)有限责任公司(中免集团)、日上免税行(集团)有限公司(日上免税行)、深圳市国有免税商品(集团)有限公司(深免集团)、珠海市免税企业集团有限公司(珠免集团)、海南省免税品有限公司(海免公司)和中国出国人员服务总公司(中出服)和港中旅，牌照壁垒较高。

　　截至目前，已颁发的8张免税牌照共分属于5家企业。其中，中免、日上、中侨免、海免同为“国旅系”免税品牌，而中出服被凯撒旅业深度绑定、珠免也于不久前落入格力地产的怀抱。

　　随着中免先后收购日上51%股权，以及海免51%股权，中免在离境免税和离岛免税市场上最大的竞争对手被吞并，中免在国内具有明显的经营牌照和门店数量优势，在免税领域形成“一家独大”。

转载请注明出处。