欣旺达:2017年面向合格投资者公开发行公司债券(第三期)跟踪评级报告(2019) 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。 3 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 行业分析 表1：近两年全球智能手机厂商出货量及市场份额 单位：亿部 2018年国内外智能手机出货量持续下滑，市 2017 2018 出货量 场需求逐步放缓，但随着智能手机无线充电 厂商 出货量 市场 出货量 市场 年增长率 技术推广，将带动锂电池等相关行业发展。 份额 份额 三星 3.18 21.69% 2.92 20.78% -8.90% 随着手机产业进入成熟期，近年市场增速逐步 苹果 2.16 14.73% 2.09 14.88% -3.35% 放缓，行业竞争将进一步加剧。根据IDC统计数据， 华为 1.54 10.50% 2.06 14.66% 25.24% 2018年全球智能手机出货量为14.05亿部，同比减 小米 0.93 6.34% 1.23 8.75% 24.39% 少4.1%，呈持续下滑趋势，侧面反映出消费者对智 OPPO 1.12 7.64% 1.13 8.04% 0.88% 能手机更新换代需求已显疲态。其中，美国、西欧 其他 5.73 39.09% 4.62 32.88% -24.03% 合计 14.66 100.00% 14.05 100.00% -4.34% 和中国等成熟市场由于智能手机更新换代已基本 资料来源：IDC，中诚信证评整理 完成，增幅较小且主要来自产品结构调整；拉美、 国内方面，据Cananlys统计数据，2018年中 非洲、印度和中东等新兴市场增长拉动。 国智能手机出货量为3.98亿部，同比下降10.36%， 图1：全球智能手机出货量及年增长率 延续上年下降趋势。分厂商来看，2018年国内市场 仅有华为、小米和OPPO保持增长，其他厂商出货 量均出现不同程度下跌。虽然需求放缓使得国内手 机出货量下滑，但当前国内品牌手机已经对国际大 品牌手机造成很大冲击，华为、OPPO、小米、vivo 以及联想等国内手机厂商发力4G并积极探索5G， 凭借快速市场反应能力、较高性价比以及与运营商 良好合作关系，在国内甚至全球的通讯行业竞争实 资料来源：IDC，中诚信证评整理 力不断增强。随着5G时代到来，国内品牌手机竞 从全球市场竞争来看，2018年安卓市场传统优 争力有望进一步增强。 势厂商三星电子市场份额出现下滑，苹果受其年末 从智能手机充电技术革新趋势来看，目前无线 新品销量不佳拖累，市场份额提升不明显，而中国 充电技术也逐步成为行业新趋势，并将深刻影响着厂商市场占有率进一步提升。据IDC统计数据， 相关配套企业经营发展。根据《“十三五”国家战略2018年三星和苹果出货量分别为2.92亿部和2.09 性新兴产业发展规划》及《中国制造2025》战略指亿部，市场占比分别为20.78%和14.88%，位居前 引，无线充电在手机和消费电子领域将广泛应用，两位；华为、小米和OPPO分列3~5名。2018年， 在新能源汽车和电动汽车领域快速推广，行业发展前五强品牌手机出货量合计占全球市场67.11%市 前景较好。随着Qi规格手机无线充电发射端和接场份额，市场集中度越来越高，不同品牌智能手机 收端的技术成熟，无线充电等新技术在智能手机领间竞争将会更加剧烈，大厂商在市场中主导地位会 域快速应用。各品牌智能手机开始配备无线充电功 更加稳固。 能，包括iPhoneXs、三星S9、小米MIX3和华为 MATE20等。2018年手机无线充电市场渗透率逐步 增加，当年渗透率从40%上升至60%。未来随着智 能手机无线充电技术推广，将带动锂电池等相关行 业发展。 整体来看，2018年我国智能手机市场出货量持 续下滑，对上游锂电池行业产生一定影响。但从智 能手机充电技术革新趋势来看，目前行业内无线充 4 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 展。 2018年全球动力电池出货量106GWh，同比增长 2018年我国新能源汽车市场整体保持增长趋 55.2%，2014~2018年全球动力电池年复合增长率为势，带动锂电池行业持续快速发展，但国家 69.6%。预计到2020年，全球锂电池市场规模将达对新能源企业补贴力度减弱及上游原材料价 4,500亿元，行业发展前景广阔。 格波动将对锂电池生产企业产生一定影响。 新能源汽车补贴政策方面，2018年2月财政部、 锂电池是一类由锂金属或锂合金为负极材料、 工业和信息化部、科技部和发展改革委四部委联合使用非水电解质溶液电池，具有能量密度高、工作 发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴电压高、自放电率低、循环寿命长和环境污染小等 政策的通知》，规定2018年2月12日至2018年6特点，是自然界中最轻金属元素，有“工业味精”和 月11日为新政过渡期，过渡期间上牌的新能源乘“能源金属”之称，除在传统工业领域有广泛应用之 用车、新能源客车按照对应标准的0.7倍补贴，新外，在新能源及新材料等新兴产业中应用也逐渐增 能源货车和专用车按0.4倍补贴，燃料电池汽车补多。近年锂电池在笔记本和手机等下游消费品领域 贴标准不变。2019年3月财政部等四部委联合发布发展迅速，但目前消费锂电池领域需求已经较为饱 《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴和。随着全球新能源产业发展，电动车逐渐成为锂 政策的通知》，规定2019年3月26日至2019年6电池第一大需求产业，动力锂电池成为锂电池产业 月25日为过渡期，期间按2018年补贴的0.1倍（不需求增长的主要领域。根据高工产研锂电研究所数 符合2019指标）和0.6倍（符合2019指标）补贴。据显示，2018年我国锂电池出货量102GWh，同比 近年国家财政对新能源汽车补贴力度进一步下降，增长27%，其中动力锂电池出货量占比63.7%，较 使得下游整车企业成本压力上传。受此影响动力电 上年提高8.3个百分点，占比持续上升。 池行业整体利润空间将会继续受到挤压，行业竞争 随着新能源乘用车成为拉动锂电池需求主要 格局出现强者恒强局面，具有技术、规模和客户优 引擎及新能源汽车市场化程度提升，锂电池产业规 势企业将进一步吞噬市场份额。2018年三元正极材模不断扩大。同时，各国政府及各大整车厂对新能 料价格先涨后跌，基本持稳；磷酸铁锂正极材料价源和环保高度关注，推动电动汽车用锂电池发展。 格下跌近40%。近年锂电池上游原材料价格变动将据中汽协数据显示，2018年我国新能源汽车产销量 对动力电池生产企业盈利能力造成一定影响。 分别完成127万辆和125.6万辆，同比分别增长 综合来看，近年我国锂电池行业快速发展，行 59.9%和61.7%；其中纯电动汽车产销分别完成98.6 业规模持续扩大，但新能源汽车补贴力度下降及原万辆和98.4万辆，同比分别增长47.9%和50.8%； 材料价格变动使得相关企业经营压力加大。 插电式混合动力汽车产销分别完成28.3万辆和27.1 业务运营 万辆，同比分别增长122%和118%。新能源汽车是 公司系国内领先锂离子电池模组解决方案及 全球汽车行业发展大趋势，我国政府出台一系列政 产品供应商，主要从事锂离子电池模组及相关配件策支持基础设施建设，减免电动汽车购置税，鼓励 研发、生产和销售，产品包括手机数码类锂离子电企业研发电动汽车，新能源汽车行业迎来高速发 池模组、汽车及动力类锂离子电池模组、笔记本电展，短期内受政策影响可能会存在波动，但预计未 脑类锂离子电池模组、精密结构件、电源管理系统、来3~5年，新能源汽车仍可保持较高幅度增长。2018 锂离子电芯和智能硬件等。2018年公司继续推行年我国新能源汽车市场整体保持增长趋势，带动锂 “PPS”战略，不断向智能终端产品领域（包括消费电池行业持续快速发展。根据高工产研锂电研究所 类电池模组、智能硬件终端等）升级和延伸，积极（GGII）调研数据显示，2018年我国动力电池市场 开拓汽车电池、储能系统及能源互联网等能源类产规模达820亿元，同比增长13%，出货量为65GWh， 品市场，加强智能制造系统和实验室检测服务等系 5 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 203.38亿元，同比增长44.81%，收入规模持续大幅 和精密结构件产品分别实现营业收入30.62亿元、增长。具体来看，2018年公司传统核心业务持续稳 20.60亿元、9.88亿元和9.52亿元，分别同比增长固发展，消费类锂电池产品售价提升使得当年主要 307.63%、89.75%、30.07%和70.25%，整体经营情业务手机数码类产品实现营业收入128.64亿元，同 况表现较好。2019年1~3月，公司实现营业总收入比增长23.77%，占营业总收入比重为63.25%，仍 46.83亿元，同比增长32.49%，主要系客户订单量为当前主要收入及利润来源。同时，公司产能扩张 比上年同期增加。 及订单承接能力增强推动其他业务规模增长，2018 表2：2017~2019.Q1公司主要产品销售收入情况 单位：亿元、% 业务 2017 2018 收入同比 2019.Q1 收入同比 收入 占比 收入 占比 增减 收入 占比 增减 手机数码类 103.94 74.00 128.64 63.25 23.77 27.66 59.06 6.84 智能硬件类 7.51 5.35 30.62 15.06 307.63 5.85 12.49 234.29 笔记本电脑类 10.86 7.73 20.60 10.13 89.75 6.82 14.56 318.40 汽车及动力电池类 7.59 5.41 9.88 4.86 30.07 2.48 5.30 21.57 精密结构件类 5.59 3.98 9.52 4.68 70.25 2.36 5.04 -12.27 其他 4.96 3.53 4.13 2.03 -16.78 1.67 3.56 23.70 注：尾数差异系四舍五入造成，下同。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 2018年公司手机数码类等产品产能持续扩 对募投项目回报周期的影响保持关注。未来公司动张，市场竞争能力进一步增强，但近年新能 力类锂离子电池生产线项目投产后将进一步扩张源汽车补贴力度下降等因素将对公司盈利能 产能及产品品类，有助于提升市场竞争力。当前新 力造成一定影响。 能源汽车补贴力度下降及锂电池上游原材料价格 公司扩大消费类锂离子电池模组以及动力类 波动较大，或将对公司未来动力电池项目投产后的 锂离子电池生产规模，进一步提升市场份额，增强 盈利情况造成一定影响。 自身行业地位。公司于2018年3月非公开发行股 2018年公司消费类锂离子电池模组扩产项目 票25,800万股（发行价格为9.90元/股），扣除发行 投产使得产能持续扩张，为后续业务稳步发展提供费用后实际募集资金净额25.26亿元（新增股本为 良好保障。2018年末公司主要产品手机数码类年产2.58亿元，资本公积22.68亿元），其中5.05亿元 能较上年增加9,706.20万只至39,159.00万只，同拟用于消费类锂离子电池模组扩产项目、19.55亿 比增长32.96%。同时，公司其他类产品均有不同幅元拟用于动力类锂离子电池生产线项目建设及0.66 度增长，其中笔记本电脑类和智能硬件类产品年产亿元拟用于补充流动资金。截至2018年末，公司 能分别为2,053.00万只和1,902.00万只，同比分别消费类锂离子电池模组扩产项目已达到可使用状 增长21.85%和80.11%。当年公司手机数码类、笔态，并完成募集资金置换预先投入的自筹资金；动 记本电脑类和智能硬件类产品产量分别为力类锂离子电池生产线项目建设已累计投入6.77 34,561.05万只、1,915.39万只和1,680.19万只，产亿元，投资进度为34.61%。受新能源汽车补贴政策 能释放率分别为88.26%、93.30%和88.34%。 及客户对生产工艺及装备水平需求提升影响，公司 将动力类锂离子电池生产线项目达产时间由原计 划2019年3月调整至2019年12月，中诚信证评 对公司后续项目投资进展以及未来市场拓展情况 6 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 表3：2017~2018年公司主要产品产能及产量情况 单位：万只/年、万只 业务 2017 产能释放率 2018 产能释放率 产能 产量 产能 产量 手机数码类 29,452.80 28,713.93 97.49% 39,159.00 34,561.05 88.26% 智能硬件类 1,056.00 910.91 86.26% 1,902.00 1,680.19 88.34% 笔记本电脑类 1,684.80 1,656.92 98.35% 2,053.00 1,915.39 93.30% 汽车及动力电池类 854.01 671.35 78.61% 952.00 726.42 76.30% 精密结构件 26,160.00 20,347.22 77.78% 23,682.00 18,602.00 78.55% 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 技术及人才储备方面，公司将研发创新作为长 紧贴客户需求，快充及双电芯方案等新技术应用于 期战略规划，近年新产品研发及新技术开发方面投 多款品牌旗舰手机，使得产品附加值提升，推动手入持续加大。2018年公司研发支出10.60亿元，同 机数码类锂电池模组业务增长。当年公司手机数码比增长63.79%，占营业收入比重为5.21%，较上年 类业务实现收入128.64亿元，同比增长23.77%。提高0.60个百分点。同时，公司持续通过员工持股 近年笔记本电脑电池由传统电池向锂聚合物电池方式维护研发团队稳定性，2018年末研发人员数量 转换，技术升级使得公司老客户订单及产品售价提同比增长30.76%至5,276人，当年末研发人员数量 升，推动笔记本电脑类锂电池业务快速增长。2018占比较上年提高5.91个百分点至25.52%，人才储 年公司笔记本电脑类业务实现收入20.60亿元，同备进一步增加。技术研发方面，公司专注于动力电 比增长89.75%。智能硬件领域，公司为满足消费类池系统和动力电芯研制和开发，智能终端产品能量 锂电池客户一站式采购需求，进一步提升全产业链密度已达到162WH/KG，量产电芯能量密度达到 客户多领域合作，为其提供扫地机器人、电子笔、215WH/KG。电源管理系统方面，公司分布式电源 智能出行、个人护理和智能音箱等产品锂电池，在管理系统实现多个客户项目的量产，集中式电源管 产能持续扩张背景下订单承接能力增强使得智能理系统通过国际大客户产品认证。2018年公司动力 硬件业务快速增长。2018年公司智能硬件类业务实板块相关部门申请专利共计48项，软件著作权13 现收入30.62亿元，同比增长307.63%。动力电池 项，技术实力不断提升。 业务领域，2018年公司动力电池领域技术实力提 总体来看，2018年公司产能规模持续扩张，能 升，同时加强新客户拓展力度，当年承接雷诺等国 够为业务稳步发展提供保障，同时不断加大研发投 内外多家知名新能源车企订单。2018年公司汽车及入，技术实力逐步提升，市场竞争能力进一步增强。 动力电池类实现收入9.88亿元，同比增长30.07%。但近年新能源汽车补贴力度下降及锂电池上游原 公司产能持续扩张使得订单承接能力增强，加之产材料价格波动较大，或将对公司动力电池项目投产 品销售价格提升，2018年收入规模持续增长，整体 后盈利情况造成一定影响。 经营情况表现较好。 公司手机数码类等产品技术升级使得产品售 价提升，加之智能硬件类等产品销售规模扩 大共同推动2018年收入规模持续增长。 公司依托在锂电池模组领域技术优势，参与客 户新产品市场调研和方案设计，为客户提供锂电池 模组解决方案及产品，提高客户产品研发速度与成 功率。公司持续积极参与客户产品前期研发，有助 于提高客户粘性，增强订单承接能力。2018年公司 7 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 表4：2017~2018年公司主要产品销售情况 单位：万只、元/只 业务 2017 2018 销量同比 销售均价 销量 销售均价 销量 销售均价 增减 同比增减 手机数码类 29,369.48 35.40 33,292.03 38.64 13.36% 9.15% 智能硬件类 853.53 88.01 1,764.98 173.50 106.79% 97.14% 笔记本电脑类 1,539.94 70.49 1,643.87 125.30 6.75% 77.76% 汽车及动力电池类 566.07 134.14 772.52 127.90 36.47% -4.65% 精密结构件 17,574.14 3.18 16,537.29 5.76 -5.90% 81.13% 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 2018年公司新增订单及产能投产使部分产品 业务波动风险。 出货量呈现增长趋势，当年智能硬件类和汽车及动 财务分析 力电池类产品出货量分别为1,764.98万只和772.52 万只，分别同比增长106.79%和36.47%。同时，技 以下财务分析基于公司提供的经立信会计师事 术更新升级推动公司产品价值提升，2018年手机数 务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的码类、笔记本电脑类及智能硬件类产品销售均价分 2016~2018年财务报告及未经审计的2019年一季度财别为38.64元/只、125.30元/只和173.50元/只，销 务报表。公司财务报表均按新会计准则编制，均为合售均价分别较上年上涨9.15%、77.76%和97.14%。 并口径数据。 此外，汽车及动力电池类产品受新能源汽车补贴下 资本结构 滑等因素影响，2018年该产品销售均价同比下降 近年公司业务规模持续增长，且不断加大生产 4.65%至127.90元/只，对当年获利水平产生负面影 及技术环节投入使得资产及负债规模呈扩张趋势。响。从销售集中度方面来看，2018年公司对前五大 2018年末公司资产总额为186.77亿元，同比增长客户销售额达到141.64亿元，占营业收入比重为 43.02%；负债规模为132.83亿元，同比增长33.18%。69.64%，其中第一大客户销售金额为64.01亿元， 所有者权益方面，公司盈利能力不断增强，利润留占年度销售比例为31.48%，单个客户业务集中度仍 存及非公开发行使得所有者权益规模保持增长。偏高。2018年我国智能手机市场出货量持续下跌， 2018年末公司所有者权益合计53.94亿元，同比增行业竞争不断加剧，公司客户集中度相对偏高，未 长74.84%。2019年3月末公司资产总额和负债总 来或面临一定业务波动风险。 额分别为180.88亿元和125.01亿元，较上年末分 表5：2018年公司前五大客户销售情况 别下降3.15%和5.89%；同期所有者权益合计55.87 单位：亿元、% 亿元，较上年末增长3.58%。 客户 销售金额 占年度销售比例 图2：2016~2019.Q1公司资本结构分析 第一客户 64.01 31.48 第二客户 30.61 15.05 第三客户 21.33 10.49 第四客户 14.12 6.94 第五客户 11.56 5.68 合计 141.64 69.64 数据来源：公司提供，中诚信证评整理 总体来看，公司紧贴客户需求，通过与客户联 合参与产品前期研发提升订单承接能力，在新增产 能及产品价格提升推动下，2018年收入规模持续增 长。但公司客户集中度相对偏高，未来或面临一定 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 8 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 财务杠杆方面，2018年公司非公开发行使财务 公司非流动资产合计59.77亿元，同比增长40.14%， 杠杆比率有所下降，当年末资产负债率和总资本化 主要由固定资产、在建工程、长期待摊费用和其他比率分别为71.12%和58.96%，较上年末分别下降 非流动资产构成，分别占非流动资产比重为5.26个百分点和5.28个百分点。2019年3月末公 61.28%、10.79%、10.63%和5.49%。2018年公司消司资产负债率和总资本化比率分别为69.11% 和 费类锂离子电池模组扩产项目投产，当年末固定资 57.57%，财务杠杆比率持续下降。 产同比增长74.77%至36.63亿元。当年末公司在建 资产结构方面，公司资产以流动资产为主。 工程同比下降22.22%至6.45亿元，主要系部分完 2018年末公司流动资产为126.99亿元，同比增长 工项目转入固定资产。2018年末公司长期待摊费用44.42%，占总资产比重为68.00%。公司流动资产主 6.36亿元，同比增长129.77%，主要系装修费用增要由货币资金、应收票据及应收账款、其他应收款、 加。2018年末公司其他非流动资产同比减少22.94%存货和其他流动资产构成。2018年公司非公开发行 至3.28亿元，主要系预付设备款减少，主要包括预股票收到募集资金增加，当年末货币资金同比增长 付设备款1.64亿元和合伙企业投资0.99亿元。总89.24%至35.44亿元，其中银行存款占比为72.60%， 体来看，公司资产质量较好，但流动性偏弱。 其他货币资金9.70亿元，银行承兑汇票保证金9.01 负债方面，公司负债以流动负债为主，2018年 亿元占其他货币资金比重为92.09%，资金使用情况 末流动负债为114.97亿元，同比增长36.41%，占受限。2018年末公司应收票据及应收账款同比增长 负债总额比例为86.55%，主要包括短期借款、应付14.98%至47.71亿元。公司给予手机品牌厂商等主 票据及应付账款。2018年末公司短期借款为25.00要客户较为宽松信用账期，业务规模扩大使得应收 亿元，同比增长29.91%，主要系业务规模扩大，日货款增加，当年末应收账款同比增长17.24% 至 常资金需求增加，并以保证借款为主。2018年末公47.43亿元，其中账龄在半年以内占比97.77%，当 司应付票据及应付账款为79.89亿元，同比增长年计提坏账准备0.89亿元，客户大部分系信用良好 36.08%。当年末应付票据和应付账款分别为33.14大型企业，应收账款的质量较好。2018年末公司其 亿元和46.75亿元，分别同比增长57.03%和24.32%，他应收款为5.56亿元，同比增长140.67%，主要系 主要系订单量增加，对外采购规模相应增长。2018保证金增加，其中其他保证金、押金和出口退税款 年末公司非流动负债合计17.86亿元，同比增长分别为3.41亿元和0.75亿元。2018年末公司存货 15.57%，占负债总额比例为13.45%，主要包括长期32.96亿元，同比增长53.37%，主要系经营规模扩 借款8.12亿元和应付债券7.74亿元。总体来看，大，根据订单情况增加备货，其中原材料、库存商 公司流动负债规模较大，面临一定短期债务偿付压品和发出商品占比分别为28.26%、37.67%和 力。 18.96%。受原材料价格变动影响，2018年公司计提 债务期限结构方面，公司业务规模持续增长， 存货跌价准备0.90亿元，当年转回或转销存货跌价 经营资金周转压力加大使总债务规模持续增长。准备0.59亿元，期末存货跌价准备余额为1.03亿 2018年末公司总债务为77.49亿元，同比增长元。公司根据订单组织生产，加之库存管控较为严 39.82%，其中短期债务为61.63亿元，长短期债务格，原材料价格变动对公司影响相对较小。公司给 比为3.89倍。截至2019年3月末公司总债务为75.79予客户信用账期相对宽松，近年业务规模扩张使得 亿元，其中短期债务为59.42亿元，长短期债务比销售环节资金被占用情况加剧，且库存规模持续增 为3.63倍。公司债务集中于短期债务，债务期限结加，对公司资产流动性造成一定不利影响。2018年 构有待优化。 末公司其他流动资产4.63亿元，同比增长51.66%， 主要系银行理财产品增加，主要包括银行理财产品 2.14亿元和增值税留抵税额1.43亿元。2018年末 9 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 发人员工资和使用的研发耗材增加，当年研发费用 10.60亿元，同比增长63.79%。2018年公司业务规 模持续增长，人员工资及运输费用增加，当年销售 费用和管理费用分别为1.87亿元和6.33亿元，同 比分别增长31.69%和48.99%。公司债务规模持续 攀升使得利息支出增加，2018年财务费用同比增长 12.39%至1.93亿元。2019年一季度公司期间费用 合计5.72亿元，占营业收入比重为12.22%。公司 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 期间费用长期维持较高水平，对利润吞噬情况严 整体而言，公司产能扩张使得总资产规模持续 重，期间费用控制能力有待进一步加强。 增长，2018年非公开发行使得资本实力增强，财务 表6：2016~2019.Q1公司期间费用分析 杠杆水平持续下降，但较大融资需求使得债务规模 单位：亿元 持续攀升，且短期债务规模较大，债务期限结构有 2016 2017 2018 2019.Q1 待优化。 销售费用 0.82 1.42 1.87 0.62 盈利能力 管理费用 5.99 4.25 6.33 1.80 研发费用 - 6.47 10.60 2.54 公司通过持续研发投入与技术积累，与众多国 财务费用 0.13 1.72 1.93 0.77 内外优质客户合作进一步加深，订单承接情况良 期间费用合计 6.94 13.86 20.73 5.72 好，产能持续扩张及产品售价提升推动业务规模保 营业总收入 80.52 140.45 203.38 46.83 持增长。2018年，公司实现营业总收入203.38亿 期间费用收入占比 8.62% 9.87% 10.19% 12.22% 元，同比增长44.81%。2019年1~3月，公司实现 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 营业收入46.83亿元，同比增长32.49%，经营情况 公司利润总额主要由经营性业务利润、投资收 表现较好。 益、其他收益和营业外损益构成。2018年公司实现 营业毛利率方面，2018年新能源汽车补贴力度 利润总额7.71亿元，同比增长21.52%，主要系业 持续减弱，下游整车企业成本压力上传，当年公司 务规模扩大，产品盈利能力增加。当年公司经营性汽车及动力电池类业务毛利率为13.44%，较上年下 业务利润为8.97亿元，同比增长51.19%，系利润降8.87个百分点。当年公司各产品产销量不断增长 总额主要来源。当年公司投资收益、其他收益和营使其规模效应逐步体现，同时快充及双电芯方案等 业外损益分别为0.15亿元、0.62亿元和-0.11亿元。新技术应用使得主要业务手机数码类毛利率较上 此外，2018年公司发生资产减值损失1.92亿元，年提高2.10个百分点至15.35%。2018年公司营业 其中坏账损失0.92亿元和存货跌价损失0.90亿元。毛利率为14.83%，较上年小幅提高0.41个百分点， 2018年公司取得净利润7.06亿元，同比增长整体获利水平较为稳定。2019年1~3月公司手机锂 25.02%，当年所有者权益收益率为13.09%。2019电池业务量提升以及电源管理系统等高附加值业 年1~3月，公司实现经营性业务利润1.38亿元，当务比重增加，当期公司营业毛利率为15.37%，较上 期实现利润总额1.64亿元，取得净利润1.34亿元，年同期提高3.04个百分点，整体获利水平进一步提 当期所有者权益收益率为9.61%，经营效益表现较 升。 好。 期间费用方面，2018年公司期间费用合计为 20.73亿元，同比增长49.59%，期间费用收入占比 为10.19%，较上年提高0.33个百分点。公司为保 10 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 2016 2017 2018 2019.Q1 总债务（亿元） 28.47 55.42 77.49 75.79 经营活动净现金流 10.48 -1.50 11.01 3.16 （亿元） EBITDA（亿元） 6.92 9.66 13.28 - 经营活动净现金流/ 0.37 -0.03 0.14 0.17 总债务（X） 总债务/EBITDA（X） 4.12 5.74 5.84 - EBITDA利息倍数 15.24 7.99 6.08 - （X） 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 经营活动净现金流/ 23.09 -1.24 5.04 5.82 总体来看，近年公司营业收入保持较快增长趋 利息支出（X） 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 势，盈利能力不断增强，但期间费用控制能力有待 财务弹性方面，公司与多家商业银行建立了长 进一步加强。 期稳定合作关系。截至2018年末，公司拥有银行 偿债能力 等金融机构所提供的授信额度共计97.65亿元，尚 公司EBITDA由折旧、摊销、利息支出和利润 未使用授信48.69亿元，备用流动性较充足。 总额构成，2018年EBITDA为13.28亿元，同比增 或有负债方面，截至2018年末，公司对子公 长37.43%，主要系利润总额增加带动盈利规模提 司6.01亿元银行借款提供担保，此外无其他对外担升。2018年公司总债务/EBITDA和EBITDA利息 保情况，或有负债风险相对较小。同期，公司无重保障倍数分别为5.84倍和6.08倍，EBITDA能对债 大未决诉讼或仲裁事项。 务利息提供一定保障。 受限资产方面，截至2019年3月末，公司受 图5：2016~2018年公司EBITDA构成 限资产金额账面价值合计4.61亿元，主要系用于借 款抵押房屋建筑物及土地使用权等，占总资产比例 为2.47%。此外，截至2019年3月末，公司实际控 制人王明旺先生共质押公司股份301,044,000股， 占其总持股数的68.90%，占公司总股本的19.45%。 公司实际控制人将大部分所持公司股份质押，股权 质押比率高。 综合而言，公司技术研发实力较强，2018年新 增产能投产，规模优势进一步显现，对未来业务发 资料来源：公司财务报告，中诚信证评整理 展起到积极作用。同时，公司盈利能力不断增强， 从现金流情况来看，公司收入规模及盈利能力 整体偿债能力很强。 不断走高使得经营活动净现金流呈净流入状态。 2018年公司经营性现金流量净额为11.01亿元，同 担保措施 期经营活动净现金/总债务和经营活动净现金流/利 深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司 息支出分别为0.14倍和5.04倍，经营性现金流能 （以下简称“深圳中小担集团”）作为本期债券担保对债务利息形成一定保障。2019年1~3月，公司经 人，为本期债券提供全额无条件不可撤销的连带责营性现金流量净额为3.16亿元，同期经营活动净现 任保证担保。 金/总债务和经营活动净现金流/利息支出分别为 深圳中小担集团 0.17倍和5.82倍，经营性现金流对债务利息保障程 度提升。 概况 深圳中小担集团原名深圳市中小企业信用担 11 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） （以下简称“深圳市政府”）为解决中小企业融资难、 单位：亿元、% 扶持中小企业健康发展而设立的专业担保机构。 指标 2017 2018 同比增减 2018年深圳中小担集团以资本公积转增资本25.05 （一）担保业务收入 4.67 7.83 67.59 亿元，截至当年末，深圳中小担集团注册资本为80.0 其中：贷款担保收入 1.74 2.84 63.44 保函担保收入 1.27 2.09 64.55 亿元，控股股东深圳市投资控股有限公司持股比例 发债担保收入 1.07 1.77 66.01 为65%，第二大股东中国东方资产管理股份有限公 其他业务收入 0.52 1.05 100.58 司持股比例为35%，深圳中小担集团实际控制人系 担保评审费收入 0.08 0.09 10.36 深圳市国资委。 （二）委贷利息收入 3.93 7.12 81.27 深圳中小担集团系国内最早成立的专业担保 （三）其他业务收入 0.47 1.51 223.62 机构之一，致力于为中小科技企业发展提供融资担 其中：贷款利息收入 0.39 0.73 87.85 保服务，主要定位于孵化期和初创期的科技型企 手续费及佣金收入 0.05 0.38 725.09 其他收入 0.03 0.41 1,157.88 业。目前，深圳中小担集团提出“投保联动”的业务 营业总收入 9.07 16.47 81.57 理念，为中小企业提供从初创期到成熟期的个性化 资料来源：深圳中小担集团年报，中诚信证评整理 投融资服务，形成了以融资担保、发债增信、保函 担保业务 担保、委托贷款和投资为主，小额贷款和典当贷款 深圳中小担集团担保业务主要包括融资性担 为辅的业务格局。 保（贷款担保、发债增信、财政专项资金无息借款 截至2018年12月31日，深圳中小担集团总 担保等）和非融资性担保（保函担保和诉讼担保 资产为189.29亿元，所有者权益（含少数股东权益） 等）。2018年末，深圳中小担集团期末担保责任余合计为103.86亿元，在保笔数约为3,005家，同比 额为276.57亿元，同比增长16.49%，对外担保规增长84.92%，在保责任余额为276.57亿元，净资 模进一步扩大。 产放大倍数为2.66倍；2018年深圳中小担集团实 深圳中小担集团融资担保业务目前仍以贷款 现营业总收入16.47亿元，其中担保业务收入为7.83 担保为主，即其向银行提供作为客户获取各项银行 亿元，实现净利润9.17亿元。 贷款的担保。非融资性担保主要为保函担保，保函 业务运营 担保主要系深圳中小担集团为需要开立银行保函 目前深圳中小担集团已经形成了以融资担保 的企业提供担保或直接出具保函业务。 和非融资性担保业务为主，委托贷款、投资、小额 表9：2017~2018年末深圳中小担集团担保业务发生及 贷款和典当贷款等业务为辅的多元业务格局。2018 代偿情况 年，深圳中小担集团实现营业总收入16.47亿元， 单位：亿元、% 同比增长81.57%，业务规模继续增大。 指标 2017 2018 担保责任余额 237.42 276.57 当期担保发生额 326.17 392.95 当年代偿额度 0.70 0.45 当年收回额度 0.50 0.44 年度损失率 0.00 0.00 累计损失率 0.00 0.00 资料来源：深圳中小担集团提供，中诚信证评整理 从业务拓展渠道来看，目前银行推荐为深圳中 小担集团最主要的业务来源，同时，还有证券公司、 评级机构和保险公司等合作机构的项目推荐。得益 12 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 小担集团与当地银行建立了广泛而深入的合作关 224.04亿元，前十大行业合计占比达到深圳中小担系。深圳中小担集团无需向合作银行缴纳保证金， 集团担保业务的81.01%，其中第一大行业建筑业及同时与合作银行约定了“八二分担”的风险分担机 第二大行业电子业的期末在保余额占比分别为制，即在项目发生代偿时，由合作银行承担20%的 36.68%和19.50%，担保业务集中于建筑及电子行分保责任，是广东省唯一一家与银行拥有“八二分 业。从业务区域方面来看，按照相应的政策要求，担”银担比例的担保机构，在行业内处于领先地位。 深圳中小担集团业务主要集中于深圳市，少量业务目前，深圳中小担集团已与建设银行、平安银行等 位于除深圳以外的其他珠三角地区。从客户个体风35家中资银行及3家外资银行建立合作关系，截至 险集中度来看，截至2018年末，深圳中小担集团2018年末，合作银行授信额度为660亿元，较上年 最大单一客户在保责任余额为5亿元，占深圳中小 增加约90亿元，尚未使用授信额度464亿元。 担集团期末在保责任余额的比例为1.81%，其占比 由于深圳中小担集团在初期承担较多政策性 较上年末下降0.89个百分点；最大十家客户在保余 的融资担保职能，积累了一定的代偿压力，近年来 额合计为37.89亿元，占深圳中小担集团期末在保又受到中小企业经营困难、偿债能力减弱的影响， 责任余额的比例为13.70%，其占比较年初下降3.452018年，深圳中小担集团发生代偿金额0.45亿元， 个百分点。总体上看，由于单一客户在保责任余额同比下降35.92%，当年累计代偿率为0.06%，较上 的减小及总体在保责任余额的增大，深圳中小担集年下降0.01个百分点。与同行业相比，深圳中小担 团担保业务的客户集中度在2018年继续下降。从集团代偿率仍处于较低水平，加之深圳中小担集团 担保业务期限结构来看，深圳中小担集团担保业务近年来不断加强风险管理，使得代偿风险得到一定 期限结构以短期为主，较短的担保期限降低了深圳控制。代偿回收方面，2018年深圳中小担集团代偿 中小担集团控制流动性风险的难度，但未来仍需对回收金额为0.44亿元。考虑到目前计提的各类担保 深圳中小担集团的业务期限结构保持持续关注。 风险准备金合计数在4亿元左右，且提高了业务准 总体来看，深圳中小担集团业务主要集中于深 入门槛、代偿项目有资产抵（质）押和第三方担保 圳地区，行业集中度及客户集中度均处于较低水等反担保措施，深圳中小担集团代偿风险仍在可控 平，担保业务期限结构以短期为主，业务期限结构 范围内。 较优，整体业务风险可控。需要关注的是，深圳中 总体来看，凭借清晰的业务定位、良好的银企 小担集团主要服务中小企业，近年来国内中小企业 关系，深圳中小担集团担保业务发展基础良好，近 经营压力上升，需持续关注未来可能出现的代偿情 年来业务规模增长速度较快。 况。 组合风险管理 资产管理业务 在担保组合方面，担保深圳中小担集团的经营 为了提高自有资金的使用效率，深圳中小担集 特性要求承保组合应实现合理的风险分散，如果对 团在担保业务的基础上开展了投资业务、委托贷单一客户、单一产品或单一市场的担保额度过高， 款、典当、小额贷款等一系列资产管理业务，为客深圳中小担集团的损失风险可能会高度依赖于该 户提供自初创期到成熟期的综合性、个性化的金融客户、产品或市场信用状况的波动，从而成为公司 服务。 财务实力中最薄弱的环节。因此，担保公司需要合 深圳中小担集团委托贷款业务的投资决策由 理分布业务，通过选择低损失担保业务或者充分分 自身负责，根据客户情况安排相应的子公司深圳市散担保客户地区、行业分布和个体分布来降低客户 汇博成长创业投资有限公司（以下简称“汇博创投”） 集中度风险并降低损失。 负责日常管理。自有资金委托贷款业务主要是运用 从行业集中度来看，截至2018年末，深圳中 自用资金委托银行向中小企业发放贷款的业务品 13 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 目，项目资源多数来自于担保业务积累的优质资 手，构建风险共济机制，改善上市公司及控股股东源，随着注册资本金的增加，自有资金的委托贷款 的流动性风险，而深圳中小担集团作为债权方式的 业务规模呈现逐年增长的趋势。 两家管理机构之一，通过委托贷款、过桥贷款、向 截至2018年末，深圳中小担集团前十大委托 实际控制人借款、受让股票质押债权、提高股票质 贷款客户贷款余额合计19.49亿元，占期末委托贷 押率等多种方式，向上市公司或实际控制人提供资款余额的24.82%，前十大委托贷款客户包括上市公 金，缓解流动性危机，截至2018年末，深圳中小司自然人股东、金融服务企业等，主要采用连带责 担集团共济专项资金账面余额50.39亿元。 任保证、资产抵（质）押等反担保措施。需要关注 财务分析 的是，2018年，深圳中小担集团自有资金委托贷款 以下财务分析基于深圳中小担集团提供的经 业务规模上升较快，随着新的监管政策出台，在监 亚太（集团）会计师事务所（特殊普通合伙）深圳管机构要求担保公司回归担保业务本源的环境下， 分所审计的深圳中小担集团2016年及经瑞华会计公司委托贷款业务或将面临调整压力；此外，公司 师事务所（特殊普通合伙）审计的深圳中小担集团委托贷款业务与担保业务在客户选择上有重合，面 2017~2018年审计报告，已审财务报告均为合并口临一定业务集中风险，风险管理压力有所提升。 径，审计意见类型均为标准无保留意见。 深圳中小担集团典当业务由控股子公司深圳 资本充足性 市金鼎信典当行有限公司（以下简称“金鼎信典当”） 资本是担保公司从事担保业务的基础，也是开 负责运营，金鼎信典当成立于2004年，注册资本 展担保业务保障代偿的资金来源，因此资本实力强6,000万元，深圳中小担集团持股比例60.00%。典 大与否对担保业务扩张规模至关重要。随着 当业务操作流程相对简化，主要是为中小企业提供 2018 过桥资金；2018年典当金额为5.28亿元。 年资本公积转增资本完成，截至当年末深圳中小担 表10：2017~2018年深圳中小担集团典当业务概况 集团注册资本为80.0亿元，净资产放大倍数为2.66 单位：个、万元 倍，较上年下降0.23倍。 指标 2017 2018 准备金提取方面，深圳中小担集团按照当期融 当期典当项目单数 56 46 资担保业务的担保费收入的50%提取未到期责任 当期典当金额 64,680 52,760 准备金，且深圳中小担集团提取的未到期责任准备 资料来源：深圳中小担集团提供，中诚信证评整理 金不得低于当期担保费收入的50%，实行差额提 小额贷款业务由其下属子公司深圳市中小担 取；深圳中小担集团按照资产负债表日未终止担保 小额贷款有限公司（以下简称“中小担小贷”）负责 责任余额的1%计提担保赔偿准备金，累计达到担经营，中小担小贷成立于2009年，注册资本金1.6 保责任余额的，实行差额计提。2018年，深圳中小亿元，致力于服务优质中小型企业的企业主和高净 担集团计提未到期担保责任准备金和担保赔偿准值人群客户，为其提供融资服务。2018年深圳中小 备金共计0.33亿元，同期风险准备金充足率为 担集团小贷业务累计放贷金额合计24.46亿元。 1.68%。深圳中小担集团准备金规模一般，对担保 表11：2017~2018年深圳中小担集团小额贷款业务概况 业务代偿的保障程度一般。 单位：万元 总体来看，深圳中小担集团融资担保放大倍数 指标 2017 2018 适中，目前资本实力能够较好满足现阶段业务发展 当期放贷金额 69,326 244,640 期末贷款余额 40,372 125,580 需要。深圳中小担集团风险准备金规模一般，对未 资料来源：深圳中小担集团提供，中诚信证评整理 来的风险偿付保障有待进一步提升。 2018年，为化解深圳本地上市公司的股票质押 资产流动性 风险，深圳市政府推出了“风险共济”驰援计划，安 担保机构流动性风险主要来源于表内资产和 14 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 来源于代偿的集中发生或投资资产流动性的降低。 持续扩张和业务周期的延伸，公司风险准备金计提 深圳中小担集团目前持有的高流动性资产分 力度仍需加强，以应对未来一定比例的代偿和损失 别为货币资金和可供出售金融资产。近年来，深圳 对公司盈利水平的提升形成的压力。 中小担集团高流动性资产维持较大规模，2018年末 表12：2017~2018年深圳中小担集团利润表摘要 为46.30亿元，同比增长83.81%，主要因为当期货 单位：亿元、% 币资金同比增长90.47%至44.51亿元，高流动性资 2017 2018 产占比亦有所提升，当年末高流动性资产/总资产为 营业总收入 9.07 16.47 24.46%，较上年上升2.20个百分点；高流动性资产 其中：担保业务收入 4.67 7.83 委贷利息收入 3.93 7.12 /在保责任余额为16.74%，上年末增加6.13个百分 其他业务收入 0.47 1.51 点。考虑到深圳中小担集团主业仍是担保业务，因 营业成本 3.07 3.31 此深圳中小担集团将统筹兼顾收益性和流动性，在 其中：未到期责任准备 -0.04 0.07 监管准许的范围内，合理配置产品结构与投资期 担保赔偿准备 0.22 0.26 限，完善投资限额管理和流动性应急预案，防范投 资产减值损失 0.23 0.19 资管理中单一大额投资以及担保业务中客户信用 期间费用合计 0.30 0.46 状况出现较大变动可能对其流动性带来的不利影 投资收益 0.16 0.15 营业利润 5.55 12.57 响。 营业外收支净额 0.00 0.00 盈利能力 税前利润 5.55 12.57 深圳中小担集团收入来源主要为担保业务、委 净利润 4.10 9.17 贷业务和小贷业务等；2018年，深圳中小担集团实 平均资产回报率 4.70 6.06 现营业总收入16.47亿元，其中担保业务受益于当 平均净资产回报率 6.52 9.11 资料来源：深圳中小担集团提供，中诚信证评整理 年担保责任发生额的增加，同比增长67.59%至7.83 整体来看，深圳中小担集团在深圳担保行业处 亿元；委贷利息收入同比增长81.27%至7.12亿元； 于领先地位，作为深圳市中小企业融资担保的主要同时，随着小贷业务放款规模的增大及典当等业务 平台之一，获得股东支持力度大，且担保决策机制继续保持增长，2018年包括贷款利息收入、手续费 较完善，风险管理能力较强，股东增资后，整体代及佣金收入等在内的其他业务收入大幅增长 偿能力将进一步增强。同时，深圳中小担保集团作 223.62%至1.51亿元。 为专业性的担保机构，具备很强综合实力，能够有 2018年，深圳中小担集团营业总成本主要由营 效提高本期债券的偿付安全性。 业成本、管理费用和资产减值损失等构成，其中营 业成本主要包括职工薪酬、提取未到期担保责任准 结论 备金及赔偿准备金、委托贷款相关费用及共济资金 综上，中诚信证评维持欣旺达主体信用等级 费用等。随着公司业务规模的增大，公司营业总成 AA，评级展望稳定；维持“欣旺达电子股份有限公本呈增长趋势，2018年同比增长10.15%至4.05亿 司2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第元，其中营业成本、管理费用和资产减值损失分别 三期）”信用等级AAA。 为3.31亿元、0.67亿元和0.19亿元，其中资产减 值损失为针对贷款类资产计提的减值准备。 总体来看，2018年，随着担保及委托贷款业务 规模的快速增大，深圳中小担集团营业总收入和净 利润快速增加，盈利能力继续增强。但考虑到公司 15 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 附一：欣旺达电子股份有限公司股权结构图（截至2019年3月31日） 注：1、公司股东王明旺和王威为兄弟关系，系一致行动人； 2、截至2019年3月31日，公司股东王明旺先生共质押公司股份301,044,000股，占其总持股数的68.90%，占公司总 股本的19.45%；公司股东王威先生共质押公司股份96,320,000股，占其总持股数的72.72%，占公司总股本的6.22%。 16 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 附二：欣旺达电子股份有限公司组织结构图（截至2019年3月31日） 17 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 附三：欣旺达电子股份有限公司主要财务数据及财务指标 财务数据（单位：万元） 2016 2017 2018 2019.Q1 货币资金 153,722.77 187,281.34 354,420.21 341,777.33 应收账款净额 221,401.91 404,568.04 474,302.78 382,902.48 存货净额 159,780.75 214,907.54 329,594.12 335,693.16 流动资产 567,642.51 879,346.47 1,269,946.77 1,157,229.35 长期投资 18,746.48 23,917.07 22,674.21 37,943.80 固定资产合计 172,644.66 292,503.32 430,780.42 429,598.00 总资产 832,886.22 1,305,885.73 1,867,681.77 1,808,761.34 短期债务 232,423.90 415,037.05 616,291.19 594,151.49 长期债务 52,307.15 139,197.58 158,615.29 163,738.88 总债务 284,731.05 554,234.63 774,906.48 757,890.36 总负债 588,897.28 997,389.64 1,328,321.03 1,250,082.50 所有者权益（含少数股东权益） 243,988.94 308,496.10 539,360.75 558,678.84 营业总收入 805,196.56 1,404,488.25 2,033,830.19 468,330.65 三费前利润 119,942.45 197,930.34 297,037.76 71,074.64 投资收益 -369.33 11,264.60 1,521.10 93.91 净利润 46,266.46 56,460.57 70,585.94 13,425.89 息税折旧摊销前盈余EBITDA 69,161.32 96,614.87 132,782.41 - 经营活动产生现金净流量 104,819.71 -15,047.37 110,128.17 31,551.22 投资活动产生现金净流量 -67,122.12 -169,485.90 -227,933.32 -64,232.93 筹资活动产生现金净流量 -30,780.47 208,913.28 261,114.77 29,596.71 现金及现金等价物净增加额 6,977.20 24,143.35 143,630.71 -4,503.60 财务指标 2016 2017 2018 2019.Q1 营业毛利率（%） 15.19 14.42 14.83 15.37 所有者权益收益率（%） 18.96 18.30 13.09 9.61 EBITDA/营业总收入（%） 8.59 6.88 6.53 - 速动比率（X） 0.78 0.79 0.82 0.77 经营活动净现金/总债务（X） 0.37 -0.03 0.14 0.17 经营活动净现金/短期债务（X） 0.45 -0.04 0.18 0.21 经营活动净现金/利息支出（X） 23.09 -1.24 5.04 - EBITDA利息倍数（X） 15.24 7.99 6.08 - 总债务/EBITDA（X） 4.12 5.74 5.84 - 资产负债率（%） 70.71 76.38 71.12 69.11 总资本化比率（%） 53.85 64.24 58.96 57.57 长期资本化比率（%） 17.65 31.09 22.73 22.67 注：1、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东权益；2、2019年一季度所有者权益收益率、经营活动净现金/ 短期债务、经营活动净现金/总债务指标经过年化处理；3、公司将融资租赁款放入“长期应付款”中，中诚信证评在计算 相关债务指标时将其纳入长期债务。 18 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 附四：深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司主要财务数据及担保组合数据 财务数据（单位：万元） 2016 2017 2018 2019.Q1 货币资金 169,190.33 233,679.62 445,099.90 459,885.84 其他应收款 20,660.71 11,578.21 13,173.10 12,088.35 委托贷款 314,543.64 724,568.12 785,182.91 846,476.34 其他流动资产 16,690.80 35,923.51 296,923.65 333,872.65 流动资产合计 535,769.68 1,021,311.42 1,690,950.13 1,757,832.56 发放贷款及垫款 34,814.10 51,453.56 135,328.76 104,942.66 长期股权投资 5,307.42 12,310.02 12,787.41 12,323.05 资产总计 613,407.39 1,131,732.77 1,892,860.76 1,928,449.84 存入保证金 12,772.81 16,874.43 66,873.83 68,469.80 担保赔偿准备 23,589.48 26,709.12 29,862.81 31,305.57 未到期责任准备 10,161.73 9,790.14 10,458.19 10,906.40 负债合计 329,143.52 157,319.38 854,216.48 861,892.54 所有者权益合计 284,263.87 974,413.39 1,038,644.29 1,066,557.30 贷款担保费收入 15,317.82 17,358.40 28,370.78 -8,635.51 投资收益 514.64 1,578.60 1,520.82 0.00 利润总额 45,336.15 55,484.75 125,705.82 36,596.45 净利润 33,533.70 41,039.80 91,671.34 29,277.16 担保组合数据（单位：亿元） 2016 2017 2018 2019.Q1 期末在保余额 193.65 237.42 276.57 - 年新增担保额 281.16 326.17 392.95 - 当年代偿金额 0.74 0.70 0.45 - 当年代偿回收金额 0.31 0.50 0.44 - 注：上述所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益。 19 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 附五：主要财务指标的计算公式 货币资金等价物＝货币资金+交易性金融资产+应收票据 长期投资＝可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资 固定资产合计＝投资性房地产+固定资产+在建工程+工程物资+固定资产清理+生产性生物资产+油气资产短期债务＝短期借款+交易性金融负债+应付票据+一年内到期的非流动负债 长期债务＝长期借款+应付债券 总债务＝长期债务+短期债务 净债务＝总债务-货币资金 期间费用前利润＝营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金净额-保单红利支出-分保费用-营业税金及附加 EBIT（息税前盈余）＝利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA（息税折旧摊销前盈余）＝EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 营业毛利率＝（营业收入-营业成本）/营业收入 EBIT率＝EBIT/营业总收入 期间费用收入比＝（财务费用+管理费用+销售费用+研发费用）/营业总收入 所有者权益收益率＝净利润/所有者权益 流动比率＝流动资产/流动负债 速动比率＝（流动资产-存货）/流动负债 存货周转率＝主营业务成本（营业成本）/存货平均余额 应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）/应收账款平均余额 资产负债率＝负债总额/资产总额 总资本化比率＝总债务/（总债务+所有者权益（含少数股东权益）） 长期资本化比率＝长期债务/（长期债务+所有者权益（含少数股东权益）） EBITDA利息倍数＝EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出） 20 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 附六：主要担保业务指标计算公式 现金及投资资产＝现金及现金等价物＋银行存款＋交易性金融资产＋可供出售金融资产＋持有至到期证券+长期股权投资+投资物业+委托贷款 担保损失准备金＝未到期责任准备金+担保赔偿准备金 核心资本＝所有者权益＋担保损失准备金－长期股权投资 在保责任余额＝在保余额－分保余额（含分出担保责任） 营业利润＝担保业务净收入＋利息收入＋投资收益＋公允价值变动损益＋其他业务净收入 年度承保费用率＝（管理费用+财务费用+营业税金及附加+其他费用支出）/已实现承保收入 年内代偿率＝年内解除担保项目代偿支出/年度解除担保额 累计代偿率＝成立以来累计代偿支出/成立以来累计解除担保额 担保损失准备金覆盖率＝（担保赔偿准备金+担保责任准备金）/累计代偿支出 核心资本担保放大倍数＝在保责任余额/核心资本 净资产担保放大倍数＝在保责任余额/净资产 21 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 附七：信用等级的符号及定义 主体信用评级等级符号及定义 等级符号 含义 AAA 受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务 C 受评主体不能偿还债务 注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等 级。 评级展望的含义 内容 含义 正面 表示评级有上升趋势 负面 表示评级有下降趋势 稳定 表示评级大致不会改变 待决 表示评级的上升或下调仍有待决定 评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，主要考虑中至长期内受评主体可能发生的经济或商业基本因素变动的预期和判断。 长期债券信用评级等级符号及定义 等级符号 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险 B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高 CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高 CC 基本不能保证偿还债券 C 不能偿还债券 注：除AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等 级。 22 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019） 短期债券信用评级等级符号及定义 等级 含义 A-1 为最高短期信用等级，还本付息能力很强，安全性很高。 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息能力较低，有一定的违约风险。 C 还本付息能力很低，违约风险较高。 D 不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行“+”、“-”微调。 23 欣旺达电子股份有限公司2017年面向合格投资者 公开发行公司债券（第三期）跟踪评级报告（2019）

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