近期,三一重工、徐工机械和中联重科三大工程机械主机厂均发布2019年一季度业绩预告,业绩均超预期:

    1)三一重工:预计2019Q1实现归母净利润30亿到33亿,同比增加100%-120%,扣非归母净利润29亿到31.5亿,同比增加133.5%-153.6%。2)徐工机械:预计2019Q1实现归母净利润9.5亿到11.5亿,同比增加83%-121%。3)中联重科:预计2019Q1实现归母净利润8.5亿到10.5亿,同比增加126%-179%。

    我们判断业绩超预期的主要原因包括:

    1)2018H2推出的基建项目进入密集施工期,且全国各省2019年基建规划明确,高速公路、铁路、机场等为主要建设方向,有力支撑下游施工需求;2)销售渠道继续下沉,农村市场贡献重要增量,具体表现为小挖销量增速持续领跑、短臂泵车销量高增长以及小吨位的汽车起重机增长;3)Q1国产挖掘机市占率提升超预期,一季度小挖、中挖、大挖国产化率分别为71.68%、60.30%、51.08%,较2018年分别提升1.86pct、2.62pct、6.57pct,尤其中大挖国产化率大幅提升带动主机厂盈利能力提升;4)后周期的起重机和混凝土机械开始发力,保持较高增速,有力支撑业绩;5)主机厂资产负债表修复基本完成,毛利率恢复和费用率下降带动盈利弹性加速释放;

    对后市的看法:

    1)3月社融数据超预期,利好基建与地产投资,目前了解到中挖销量增速有回暖迹象,或预示房地产新开工有所回暖;2)剔除超强春节效应影响,Q1小松挖机开机时间仅同比略降2.10%,考虑到小挖市占率下滑较为明显,因而对下游施工量并不悲观;3)龙头三一Q1业绩超预期,对标全球龙头卡特比勒,估值仍具有吸引力,有望领涨并带动板块行情;4)起重机龙头徐工机械业绩高增长,叠加科创板和国企改革主题催化,建议重点关注。

    投资建议:1)核心主机厂:基本面改善+估值提升带来戴维斯双击,重点推荐三一重工、徐工机械,建议关注柳工、中联重科;2)核心配套企业:重点推荐恒立液压,预计一季报高增长,同时关注艾迪精密等。

    风险提示:基建投资落地不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动等。

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