调整期坚持高质量发展，加强利润指标考核。本次修改主要是增加了解锁业绩条件的或选指标，即2019/2020/2021 年比2017 年归母净利润增长率分别不低于32%/60%/90%。据此计算， 公司新增考核目标为2019/2020/2021 年归母净利润分别不低于31.4/38.1/45.2 亿元，同比增速分别为24%/21%/19%。

    　　本次股权激励力度大，涉及核心团队，覆盖面广。公司2018 年进行股权激励，本次授予股票数量为1.22 亿股，激励对象为公司部分董事、高级管理人员及其他管理者、业务骨干等，占授予前公司总股本的4.20%，授予价格为8.17 元，激励力度较大。核心高管总裁、副总裁团队均有授予股票，且激励对象总共3423 人，占公司员工人数的25%，覆盖面较广。

    　　行业从转型期向放量期过渡，智慧物联的核心竞争要素之一是人才。安防AI 升级以来，人才的重要性不断提高，行业对于AI 人才和安防人才均有较高需求。大华股份员工人数从2015 年的6714 人快速增长到2018 年的13608 人，既布局了AI 相关的算法、芯片人才，也加强了渠道下层的管理人才。安防AI 经历了三代芯片技术更迭，目前已经相对成熟，即将进入放量期，留住核心人才是智慧物联时代竞争的关键之一。

    　　我们预计安防行业今年景气度持续回暖，安防AI 项目有望持续落地，产品结构升级，公司盈利能力将有望进一步提升。大华作为安防AIOT 的领军厂商之一，开拓蓝海市场，B 端业务有望持续增长。我们预计公司2019-2021 年实现归母净利润31.62/38.49/47.83 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期、海外市场不及预期、安防升级不及预期。

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