近日，跨境电商平台Club Factory获1亿美元D轮融资。

　　近日，“中国网红电商第一股”的如涵（Nasdaq：RUHN）火烧眉毛——五家律所代表购买如涵ADRs的投资者发起集体诉讼。半年前，如涵在美国上市，IPO当天即破发，到目前蒸发了接近四分之三的市值，投资人呼天抢地，大喊上当。

　　与之形成鲜明对比的是Club Factory（杭州嘉云数据科技有限公司），后者和新旧投资者其乐融融。近日，Club Factory完成了D轮融资，融资金额1亿美元，本次领投方包括了启明创投等数家海内外基金，而老股东BAI（贝塔斯曼亚洲投资基金）和峰瑞资本更是超额追投。

　　Club Factory 是一家非常年轻的公司，创立于 2016 年 10 月，超过70%的市场份额在印度。其主要采用，销售服饰、配饰、电子产品、小工具和家居产品等产品。

　　年轻，或许代表了生命力。APP Annie 的数据显示，目前Club Factory成为印度月活排名第三的电商平台，成功地挤掉了Snapdeal，和Amazon India（美国）、Flipkart（印度本土）并肩印度电商前三名。根据Sensor Tower数据，2019年8月份其全球下载量在购物类app中上升到第二名，超过Amazon和Flipkart。

　　与如涵等在国内折腾的各类电商不同，出海的中国电商一直不被大家熟知。而从Club Factory身上，我们可以看到中国电商出海的缩影。成功的出海电商为什么能够成功？而可能面临着什么风险？

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　　天时：为什么是印度？

　　中国电商纷纷出海，是在流量见顶的大背景下。

　　经过十余年的高速发展，互联网行业的增速开始逐渐放缓。截至 2018 年年底，网民规模人数已经达到了 8.29 亿，同比增速从 2009 年的近 30% 放缓至 2018 年的 7%。

　　图：互联网网民数量及同比增速

　　资料来源：CNNIC，光大证券(行情601788,诊股)研究所

　　在互联网的大背景下，电商行业难逃此趋势。2018年，全国网络零售额约9万亿元，占居民最终消费额 23.6%，同比增速从2012年的83.7%放缓至2018年的25.5%。市场的放缓加剧了竞争。最直接的表现，就是获客成本愈发高企。2018 年阿里与京东获客成本分别达到 306 元/人与 1503 元/人，与两大电 商巨头上市之初的 2014 年相比大幅上升。

　　表：阿里与京东获客成本比较（元/人）

　　资料来源：各公司公告，光大证券研究所

　　在电商获客成本高企的大背景下，电商纷纷寻找新的流量增长源泉。而新兴市场，虽然基数低但是增速高，成为一方乐土。

　　同时，在这些发展仍处于初级阶段的市场，竞争还未形成垄断格局。

　　国内市场则不然。从 2018 年开始，腾讯从公司战略层面全面转向产业互联网布局，微信 也通过小程序加速连接“人与商业”；拼多多与阿里巴巴把控下沉市场红利，而在巨头之争下落为下风的京东及唯品会2018年仅分别取得 1280万、270万的新增用户，京东年度活跃用户量甚至在 2018年Q3首次环比负增长。各个电商巨头对流量争夺更加激烈，后进入者难以获得机会。

　　而在国内，垄断造成相对封闭的商业生态。创业公司不得不为了发展而站队，选择依附于腾讯系还是阿里系，或者时日益兴起的头条系。巨头建立起了强大的流量护城河，脆弱的新生公司难以从中获取用户。

　　而在印度为代表的新兴市场，竞争态势良好。

　　一方面，由于西方商业文化的影响，电商巨头和流量巨头之间，往往并没有形成联盟，也没有任何的投资关系。电商平台和流量平台的相对独立，使得市场格局仍然开放，对创业公司比较友好。

　　另一方面，这些市场的电商规模仍处于较低水平，电商渗透率较低，人口基础大且具有较高的GDP增速，因而行业天花板较高。中东、东南亚的电商市场规模分别达 113 亿、 76 亿美元， 2011-2016CAGR 分别达到 32%和28%。

　　图：2011-2016 印度电商销售额

　　资料来源：Euromonitor

　　这就是为什么电商选择印度。

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　　地利：为什么是中国的电商？

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