华熙生物（688363）：重点布局终端产品市场 主要板块实现较好增长

　　类别：公司 机构：西藏东方财富证券股份有限公司 研究员：何玮 日期：2020-03-02

　　公司发布2019 年度业绩快报：全年实现收入18.78 亿元，同比+48.66%；归母净利润5.85 亿元，同比+38.09%；扣非归母净利润5.64 亿元，同比+34.36%；ROE（加权）为24.52%，相比上年同期增加0.12 个百分点。

　　【评论】

　　重点布局终端产品市场，主要板块实现较好增长。公司发布2019年度业绩快报：全年实现收入18.78亿元，同比+48.66%；归母净利润5.85亿元，同比+38.09%；扣非归母净利润5.64亿元，同比+34.36%。通过产品组合优势，及多品牌、多渠道经营策略，重点布局终端产品市场，使得医疗终端产品和功能性护肤品收入实现较好增长。

　　透明质酸全产业链布局，旗下各类产品丰富。公司透明质酸产业化规模位居国际前列。公司为全球领先的透明质酸高新技术企业，凭借微生物发酵和交联两大技术平台，公司从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品全产业链布局，服务于全球医药、化妆品、食品制造业、医疗机构及终端用户。

　　目前公司已拥有单相、双相、单相含麻、双相含麻的透明质酸填充产品，以满足不同客群的不同需求。未来肉毒产品将进一步丰富公司医美终端产品线。

　　医美渗透率提升明显，产能获得较大提升。近年我国医疗美容渗透率提升明显，作为龙头企业的公司受益最大。2019年6月，公司济南二厂区第二条透明质酸原料产品生产线试生产，达产后增加透明质酸原料产品产能150吨，合计350吨产能，产能得到大大提升。

　　公司 盈利水平稳定，销售费用率有所提高。2019Q3，公司销售毛利率为78.98%，相比去年同期提升1.4pct；销售净利率为32.26%，同比下降4.62pct。

　　2019Q3，公司销售费用率为25.31%（去年同期为19.48%），管理费用率为10.2%（去年同期为11.86%），财务费用率为-0.94%（去年同期为-2.36%）。

　　我们预计公司20/21年营业收入分别为25/33.77亿元，归母净利润分别为7.88/10.61亿元，EPS分别为1.64/2.21元，对应PE分别为54/40倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　【风险提示】

　　主要板块增长不达预期；

　　研发进度不达预期；

　　疫情不确定性影响医美消费；

转载请注明出处。