海底捞财报

　　成本上升、翻台率和单店增长率下降

　　9月27日，海底捞(HK6862)报收33.10港元，总市值1754.30亿港元，市盈率84.706。而贵州茅台(600519)的市盈率仅为36.98，还不到海底捞的一半。同样是火锅上市公司的呷浦呷浦(HK0520)报收10.26港元，总市值110.88亿港元，市盈率29.733。

　　2019年上半年，海底捞实现营业收入116.95亿元，同比增长59.32%;实现净利润9.11亿元，去年同期为6.46亿元，同比增长40.92%。服务人数1.09亿人次。

　　海底捞2019年上半年营业收入的增幅与去年同期基本持平，净利润增幅从去年的60%下降了近20个百分点，但仍远高于行业水平。

　　从门店数量上看，报告显示，海底捞全球门店从2018年底的466家增至2019年6月30日的593家，其中，550家门店位于中国大陆116个城市，一线城市门店为146家，二线门店为257家，三线及以下门店为147家，营收分别为28.65亿、50.24亿、25.32亿，分别占总营收25.2%、44.1%、22.2%。可以看出，二线城市成为海底捞的主力军。

　　千亿市值的海底捞，其市盈率远超同行竞争者，在餐饮上市公司中也是首屈一指。然而海底捞此前屡次被机构唱空，主要的质疑集中在成本上升、翻台率和单店增长率下降。

　　成本包括人力、物业租金和原材料。人力成本方面，海底捞2018年财报显示，每位员工每月的成本为5980元。而2019年上半年，海底捞员工总数88378名，员工成本(包括薪金、工资、津贴和福利)36.519亿元，人均成本6887元，同比增长65.8%。员工成本占营业额的百分比从去年同期的30%增长至31.2%。

　　9月19日，一份中信建投的电话会议纪要记录了海底捞独特的晋升与薪酬体系。海底捞店长的固定月薪约为35000元，并有两套薪酬提成体系可以选择。一是其所管理门店的利润的2.8%;二是其管理门店利润的0.4%，加上其徒弟管理门店利润的 2.8%~3.1%，加上其徒孙管理门店利润的1.5%。加起来店长月薪能够达到10-12万元左右。

　　物业租金方面，2019年上半年，海底捞的物业租金及相关开支为0.96亿元，同比下降64.7%，所占收入百分比，从去年同期的3.7%下降到0.8%。海底捞的物业议价能力强大，有的商场甚至倒贴来吸引海底捞的入驻。

　　原材料方面，2019年上半年，海底捞原材料及易耗品成本为49.026亿元，同比增长了59.9%。不过所占收入百分比保持相对稳定：去年同期为41.8%，2019年上半年为41.9%。

　　翻台率是餐饮行业重要的考量指标。海底捞在2016-2018年的翻台率分别为4.5次/天、5.0次/天、5.0次/天，而海底捞在2019上半年的翻台率是4.8次/天，是2015年至今首次下降。
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