【研究报告内容摘要】

　　今天要建模的这家公司,上市后连拉3个涨停,随后一路走高,涨幅高达197.4%。然而好景不长,画风突变,半年内腰斩,前复权价格由47.53元一路下杀峰值低点15.33元,下跌幅度达到67%,之后一年半时间,一致不愠不火低位徘徊。5月27日,包括本案在内,这条产业链上多个龙头纷纷涨停。其画风如下:它,就是志邦家居（603801）,主营定制厨柜,目前已经发展了衣柜、木门等新品类,步入大家居行列。2019年,其营业收入为29.65亿元,同比增长21.75%,净利润为3.29亿美元,同比增长20.72%,毛利率为38.53%、净利率为11.12%,ROE为17.33%。看到这里,在研究这个行业之前,几个值得我们深思的问题来了:

　　1)定制家居行业的增长驱动来自哪里?行业集中度上升缓慢,护城河究竟够不够宽?2)受益于精装修渗透率提升,家居行业大宗业务发展迅猛,精装修带来的增长驱动到底有多大?3)去年以来,行业景气度持续回暖,如今它的估值到底在什么区间?到底是贵了,还是便宜了?今天,我们就从本案入手,来研究定制家居行业的产业特征,以及建模逻辑。对家居家电产业,之前我们还研究过金牌、老板、格力、美的、欧派、索菲亚（002572）、苏泊尔（002032）、敏华、飞科、美大、石头……可订阅专业版报告库,获取之前我们的系列研究,乃至数十个行业的深度研究,深入思考产业本质。

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