本报记者 赵越 童海华 广州报道

日前，国泰航空(00293.HK)发布公称告，将实施一项资本重组计划，集资总额约390亿港元。其中包括向香港特区政府发行195亿港元的优先股及分离认股权证，香港特区政府还将向国泰航空提供78亿港元过渡性贷款。

据了解，该计划共分三部分，旨在为国泰航空提供充足的资金以应对全球航空业下滑，并提供一个稳定的财务平台，让国泰航空全面检讨业务及进行业务转型，以反映环球旅游市场的新势态。

业内人士对《中国经营报(博客,微博)》记者表示，此轮香港特区政府出资救国泰航空，一方面是国泰航空在香港航空业以及整个经济发展中占有的特殊位置，另外一方面是当下国泰航空的困境只有香港特区政府出手相救，才能让国泰航空生存下去。

救市玄机

根据国泰航空发布的公告，此次有关390亿港元的资本重组计划包含3个部分：第一是国泰航空向香港特区政府成立的Aviation 2020 Limited发行约195亿港元优先股及认股权证;第二是按每持有11股现有股份获发7股供股股份，集资约117亿港元;最后，香港特区政府将向国泰航空提供78亿港元的过渡贷款，亦有权任命2名观察员出席国泰航空董事局会议。

据悉，此次投资之后，香港特区政府有权任命两名观察员参与国泰航空董事局会议并有权对接管理层及了解信息，国泰航空承诺太古将继续为国泰航空的控股股东。这意味着，香港特区政府无意控制国泰航空，只是单纯救急。

香港财政司司长陈茂波就特区政府投资国泰航空召开记者会，他表示，通过土地基金投资国泰航空，投资项目预期内部回报率4%~7.5%，较土地基金过去3.7%的回报率要高。此次投资并不意味入主国泰航空，无意长线持有，不会参与营运。

根据公告，重组计划完成后，香港特区政府将持有国泰6.08%的股份。太古股份由45%降至42.26%，国航股份由29.99%降至28.17%，卡塔尔航空股份由9.99%降至9.38%。

受疫情影响，国泰航空业务损失惨重。数据显示，2020年4月，载客量暴跌99.6%，日均客量仅约458人。2020年前四个月载客量较去年同期下降64.4%;载货量则同比下降26.6%，共录得未经审核亏损45亿元，平均每日蚀逾3700万元。换言之，2月以来，国泰航空每月亏损现金25亿至30亿港元。

上述业内人士分析称，此次香港特区政府救国泰航空，迫在眉睫，也是必然选择。作为香港最大的航空集团，国泰航空在香港与全球的约220个航点中，有49个客运及17个货运航点为国泰航空独家运营，对香港经济作用不言而喻。香港需要世界级网络航空公司来推动经济发展。另外，香港特区政府自身具备相应实力，就在国泰航空宣布香港特区政府救市计划之前，香港特区政府刚刚宣布为每位18岁以上的香港公民派发一万港元，据统计该笔救助金合计约600亿港元。

国泰航空1946年成立，提供香港往来全球的客运及货运服务。国泰航空旗下囊括国泰港龙航空及廉价航空香港快运。国泰航空占香港国际机场客运量57%、货运量占41%。

让外界疑虑的是，比起390亿巨大体量需要拯救，此次救市，香港特区政府为何没有选择体量较小的香港航空。

陈茂波在新闻发布会上公开表示，香港特区政府无意在航空业进行投资，该次投资只是为维持香港作为国际航空枢纽的地位，并称国泰、港航地位，“两间航空公司不能相比”。

据悉，2019年，一度传出国泰航空收购香港航空和香港快运的消息，但是国泰航空最终公告显示，国泰航空只收购了廉价航空香港快运。香港航空则实际由海航集团控制。

压力重重

香港特区政府救市之后，国泰航空并非高枕无忧。

实际上，国泰航空危机并未完全由疫情引发。2019年下半年，在各方面因素影响下，国泰航空已录得4.34亿港元亏损。

2016年开始，国泰航空出现两年亏损。

国泰航空财报显示，2016年公司总营收为927.51亿港元，同比下跌9.4%，净利润亏损5.75亿港元，上年同期为盈利60亿港元，2017年继续亏损，净利润为-12.59亿港元。在2018年短暂扭亏为盈后，国泰航空在2019年下半年已亏损4.34亿港元。

另一方面，此次救市，也给国泰航空未来带来巨大的偿债压力。

根据公告，此次的390亿港元，其中股东注资117亿港元，此笔资金对于国泰航空而言，不需偿还。但是，政府注资的195亿港元以及贷款78亿港元则需偿还。

具体而言，香港特区政府注资部分的利息前3年是3%，第6年会逐步涨到9%。

陈茂波也公开对媒体表示，香港特区政府此次的注资将是一个中期投资，时间跨度约为三年以上，“疫情过后，业绩得以改善，尽快偿还贷款。这点在优先股的股息设计上亦可以看到端倪。”此次香港特区政府认购的优先股的股息前三年为3%，其后为5%、7%、9%，越晚赎回成本越高，特区政府希望恢复正常业务，尽快偿还债务。

此轮救济计划之前，截至2019年底，国泰航空借款净额按年大幅上升四成，约823.96亿港元，借贷比率高达1.31倍，

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