观点聚焦

    投资建议

    　　我们持续跟踪AR/VR 的发展，希望有朝一日AR 能够取代智能手机成为下一代人机交互平台。通过最近一系列调研，我们看到VR 一体机硬件作为游戏平台已经成熟，开始出现变现能力强的爆款游戏，分体式AR 通过USB/UWB 等有线无线传输方式把AR 所需的计算和通信功能转至手机，部分解决一直困扰AR 的重量和耗电问题，有望成为第一种可以大规模商用的AR 产品（“中国的Apple Glass”）。

    　　从技术方向上来看，我们认为Micro OLED 显示+几何光学是目前最接近大规模商用的技术方案。被产业界基于厚望的光波导技术，我们认为在2022 年之前都很难商用。建议投资人关注VR，分体式AR 和Micro OLED 相关产业链投资机会。

    　　理由

    　　爆款游戏叠加新冠限制室外活动，VR 内容变现能力提升。《半衰期：Alyx》是首款3A 级VR 游戏，变现能力比《Beat Saber》有明显提升，激励优质内容不断涌现。在新冠疫情期间，VR 作为主要的室内娱乐方式之一，用户数量明显提升。

    　　我们认为，硬件成熟叠加内容丰富，2020/21 年VR 出货量有望重新进入高增长阶段。我们预测2020/21 年VR 出货量分别为637/1,147 万部，同比增长11%/80%。

    　　建议关注VR 相关公司：歌尔股份（整机）、利亚德（Micro LED/线下体验）、京东方（Micro OLED），以及初创公司：视涯（Micro OLED）、小鸟看看（VR 品牌）。

    　　分体式AR 有望成为重要的5G 手机配件。分体式AR 通过USB/UWB 等传输方式与智能手机连接，能够将AR 重量降低到100g 以下，并且解决散热、续航，长时间佩戴等问题，高通在今年5 月推出的支持分体式AR 的5G XR Viewer 平台，能够帮助品牌商，快速开发相关产品。我们认为，未来随着应用的丰富，分体式AR 有望成为5G 手机的重要配件之一。建议关注XR Viewer 品牌：Nreal、小鸟看看、影创等（均未上市）。

    　　自由曲面/Birdbath 配合Micro OLED 仍为短期AR 方向，光波导高成本限制C 端普及。短期来看，自由曲面和Birdbath 方案凭借成本优势仍为主流光学方案，配合分体式结构降低头显重量。现阶段光波导仍难以量产，生产良率较低、设计方案未成熟，导致生产成本较高，难以在C 端渗透。长期来看，我们认为光波导一体机有望成为AR 最终方案，可实现AR 外形与普通眼镜基本无异。建议关注AR相关公司：舜宇光学、歌尔股份、水晶光电（未覆盖）、苏大维格（未覆盖），初创公司：Nreal、影创、亮风台、灵犀、Lumus、鲲游、Magic Leap 等（均未上市）。

    　　光场显示能够解决辐辏调节冲突(VAC)，AR 公司均有布局。辐辏调节冲突是导致VRAR 使用眩晕的关键因素之一，主因人眼视觉为3D 景深显示，但现阶段VRAR成像仅为平面3D，不含景深信息。光场显示包含光线方向及位置信息，成像能够实现前后景深效果，从而缓解VAC 现象，提升VRAR 使用感受。主要AR 公司均布局光场显示技术，但由于算法难度较高目前仍为实现。建议关注光场显示公司：苏大维格（未覆盖），以及初创公司：Magic Leap、灵犀微光、影创等。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持覆盖公司盈利预测、评级与目标价不变。

    　　风险

    　　VR/AR 技术发展不及预期；科技巨头新品发布时间及使用体验不及预期。

转载请注明出处。