报告摘要：

    科创板一周核心观点。6 月1 日，中芯国际获上交所受理，拟在科创板IPO 募资200 亿元，成为科创板A+H 红筹第一股。“中国芯”回归意味着什么？

    　　第一，红筹门槛放开加速科技股回A：中芯国际获受理开辟中概股回H 后“A+H”新路径；此外，此前红筹门槛放宽至200 亿元市值以及6 月5 日上交所发布《关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通知》，为红筹股回归科创板提供了制度基础。

    　　第二，对科创板影响及上市预判：①200 亿融资规模为科创板受理企业历史最高，届时可能会有内部抽血效应，全年发行节奏相比去年有所控制，今年以来科创板上市的36 家公司共募资406.33 亿元，平均募资仅11.29 亿元/家；②预计战配比例高，已在科创板上市的公司中，融资规模较大的一般战配比例较高，融资最高的中国通号和金山办公战配比例均为30%，高战配一方面吸引长线资金，另一方面能降低二级市场资金压力。③预计短期涨幅不会很高，一是受到AH 溢价率约束，二是科创板存在估值锚的涨幅都不高，有H 股背景的5 家公司平均上市至今涨幅仅115.04%，低于整体平均158.65%。④促进科创板机构化，已上市的科创板公司中，有H 股背景的Q1 机构持股比例平均为14.63%，高于整体平均9.78%。

    　　第三，促进A 股半导体公司估值体系重塑，并带动H 股估值合理化：中芯国际在科创板IPO 的隐含市盈率高达84.75 倍，华虹半导体、舜宇光学等科技H 股有望迎来估值修复（当前PE 仅20-30 倍）。

    科创板一周全景数据。一周行情总览：①科创板指上涨3.81%至2462.65 点；②本周日均成交额258.88 亿元，较上周上涨26.69%；本周日均换手率10.82%，较上周上涨2.40pct。一周估值变化：①科创板指PE（TTM）至本周五88.34 倍；②科创板PE（TTM）医药生物最高为178 倍，公用事业最低为32 倍。一周流动性结构：①本周科创板净卖出36.64 亿元，机构主动净卖出6.10 亿元；②机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比9.87%和10.76%；③本周四融券为44.65 亿元，相较上周五增加6.90%，融券/融资余额比为0.40。发行节奏：本周新增16 家受理，11 家过会，11 家提交注册，4 家注册生效，1 家新股上市；目前正在发行6 家，待上市3 家，发行节奏加快，上市已满106 家。

    核心假设风险：科创板进展不及预期，监管升级，中美关系超预期。

转载请注明出处。